港交所是个不错的公司，毛利率高，没有大股东，只有管理层和港府 mini 股东。值得分析和持有，我们一起来看看。

PS: 这次我学乖了，不再看大 V 在炒股平台的分析，也不自己臆想下结论，只是有个模糊的方向，然后直接上财报数据，最后再下结论。

提示：为了未来找科目方便，港股的科目都直接用繁体，哈哈～ 繁体这东西很神奇，用着用着吧，它就习惯啦，有种又会一种语言的感觉。

收入、毛利分析

1. 綜合收益表的收入：降低了 15 亿，直接说明：2023 年港股市场不景气，来场子里面玩的人和钱都少啦。
2. 最终合并收入却多赚了 18 亿，是投资收益净额（以攤銷成本計量的財務資產的利息收益總額 - 退回給參與者的利息）多了 36 亿。
3. 投资收益净额是怎么做到多了这么多钱的？这一块没弄懂啊，哎。
4. EBITDA 和 利润率 运行在高位，挺棒的，高毛利的生意是好生意的其中一个条件，茅台也是如此。

支出分析

1. 营运支出上涨了不少，每个科目都涨一点，哎，赚钱了也不省着点花？估计是不会的，因为没有大股东，管理层、员工们都高工资养着，其实是挺好的。
2. 支出占比最大是雇员费用，说明这是轻资产行业，支出就是人工、租个办公楼、维护一下信息 IT 技术。
3. 折旧及摊销：这是 IT 系统的费用摊在每年了。这我其实是很想吐槽的，港交所对普通用户展示的在线服务很一般，IT 技术难度不大，但居然这么费钱。
4. 融资成本：降低，而且总额才 1 亿多，公司负债很少。
5. 税项支出：降低，说明 2023 年主营业务营收降低。我觉得税费和收入、利润是相辅相成的，税务局不会偏袒每一个公司。

所有者权益

1. 股本权益总额 500 多亿，市值 3000 多亿，PB = 市值 / 股本权益总额 = 5.88的样子，数字不小，但也不算大。
2. PB 值，茅台：9.81，泸州老窖：6.97，港交所有对标高端白酒企业的地位。

营运数据-现货分部

1. 现货：这是从期货市场来的概念吧，港交所居然把它放到了这里，实际上就是股票买卖啦，非得整这么高大上的词汇哈哈。

说到词汇，对于炒股的人来说有时候好搞笑的。比如第一次买某只股票，那不能说「买股票」，得用一个新词「开仓」，我仔细一想，害，买个股票的戏真多。

2. 总的成交额、成交数、交易交收额降低，看出港股行情不好。
3. 沪股通、深股通的成交的在增加，说明大陆的投资人更看好港股，在用真金实银托举港股。
4. 债券通北向有涨，哎，想不通外资不买性价比高的股票，既然担心地缘风险，那为什么又买债券呢？

公司数据-现货分部

1. 新上市、IPO 金额都在降低，依旧得出港股大环境一般的结论。
2. GEM 市场，全程是：Growth Enterprise Market，直译是：增长企业市场，俗称创业板，港股的创业板废掉了啊，得想办法改变，不然放着也怪恶心的。
3. 主板数量小增，是因为新上市的数量 > 退市数量，股票市场必须体现出「对企业有用」，否则企业每年交几百万的费用，就是冤大头了。我关注的企业「达利园」就退市了，未来希望能看到企业有更多的意愿在港股上市。
4. 其实公司愿意在某个市场上市，就是认为在这个市场能卖出高价股票，这一点我觉得 A 股和港股是两个极端，A 股是太大方甚至是人傻钱多，港股是太吝啬、不见兔子不撒鹰。

收入支出-现货分部

1. 营运数据降低，收的费（收入）自然就降低了。没啥好说的。
2. 利润率虽然降低了，但还好，我觉得 80% 以上就很好啦。

营运数据-衍生品分部

收入支出-衍生品分部

1. 金融衍生品，就是：港交所搞的衍生权证、牛熊证、权证。这一块是我的知识盲区，因为我觉得金融产品只要变复杂了，对于散户投资者的难度就大了。
2. 衍生品成交数、权证数、成交金额、牛熊证数目降低，说明衍生品也是不好的行情。
3. 东方不亮西方亮。收入及其他收益總額增加了 10 亿，反映 2023 年港元及美元存款息率上升。因为衍生品是有抵押品杠杆的，所以可以用投资人的钱赚点利息钱。（哈哈，不知道是否是这样，我是这么理解的）
4. 现货市场的波动和周期性大，衍生品市场因为有的做了对冲，波动反而更小了。

营运数据-商品分部

1. 香港本土没有商品交易所，这是伦敦金属交易所的业务。
2. LME，全称：London Metal Exchange，在伦敦营运基本金属、黑色金属、电动车金属期货和期权合约买卖。
3. 交易量前三的金属是：铝、铜、锌。

收入支出-商品分部

1. LME 营运支出较高，导致利润率较低，而且低到小于 50%，这在港交所垫底，不知道和欧美的其他交易所的利润率相比是怎样的。
2. LME 营收有所增加，东半球少赚了，西半球多赚了，蛮好。

营运数据和收入支出-数据及连接分部

1. 数据费、网络费占大头。
2. 利润率也还不错。
3. 这一块业务具体做什么，付费用户有什么诉求，相当于是卖数据和通道？这一块有待研究～

资产负债表-资产

资产负债表-负债

1. 看似资产负债率 > 80%，但这都是现金和现金抵押品，流动性极高，可以立马返给用户，反而可以借用用户的钱做 0.5%-1% 的低风险投资。
2. 真正需要看的是有息负债，我猜是：融資成本，这一块非常低，所以资产负债率很低，赚的钱也都是现金。

分红

1. 在港股市场低迷的情况下，港交所保持 90% 股息派付比率，真的是很高了，点个赞。
2. 股息派付比率未来增长空间已经没了，但未来跌到 70% 我也能接受的，主要是港交所要把钱放到有用的地方。
3. 如果股价再跌一点，港交所居然就成了有高股息期望的公司，真是神奇，这家公司的成长性还是有一点的，居然同时拥有高股息。

总结

港交所的财报看得比较匆忙，当然，由于业务不复杂，所以也很容易理解。

主要业务是：

1. 现货分部、衍生品分部、商品分部、数据分部等部门的撮合交易，并从中收取各类佣金。
2. 基于产生的数据卖数据和服务。
3. 基于用户的保证金做低风险理财。

总之，港交所是个轻资产、高毛利、赚现金、慢增长、中股息的公司，未来如果股价再跌一点，就更好了，值得长期持有。

噢，还有个好玩的，港交所命长啊，现在的港交所 2000 合并成立的，现在 24 年了，业务没发生什么变化，在之前的时候，1960s 年代就有港交所前身了，差不多就有 60 年的历史了，这种命长、业务还不变的公司，也就水电行业能比了。

有意思～

这一次看港交所的财报，有几个体会：

1. 东西越用越熟练，比如繁体字，去年看着很难受，现在已经习惯了，哈，如果是这样的话，英语大概也是这样？
2. A 股的财报有较强的格式和模板，港股没有，但港股的优秀公司会基于自身业务高度归纳和统计公司业绩，财报更好理解。从业务角度反而更容易理解生意，而不是 A 股那样从财报反推生意。
3. 港股有不少公司一年有 2 次分红，这是更加成熟的标志之一，美股甚至有一年 4 次分红。分红频率虽然和业务无关，但却可以优化长期投资者的持股感受（哈哈哈，虽然我觉得价投的人是需要修炼的）