茅台是 A 股的王者，它用过去 20 年的走势证明了这一点，至于未来 20 年能发展成什么样，我也不知道，但我很明确地知道：没有 2004-2024 这么好了。

2020-2023 年，我们经历了不是很好的几年，但茅台在这几年却大放异彩，业绩持续向好，真牛。

一起来看下茅台 2023 年的业绩情况。

2023年报业绩

1. 收入、成本、销售费用均上涨，正常。
2. 毛利特别高，收入是成本的 12 倍，毛利达到 91%，逆天。
3. 研发费用可以忽略不计，没有变动的行业对股东很友好。
4. 财务费用是负数。没有向银行借钱，反而借钱给银行，有存款利息收入。
5. ROE 达到 34% 这种惊人的数字，是过去几年最好的时候。

营收情况

1. 国外的收入、成本依然不大，这一块也许是茅台未来的增长方向，现在是迷茫中。
2. 直销也就是「i 茅台」APP 的销售情况，2023 收入和成本大增，把精力倾注在直销了，大肉自己吃了，相当于压缩了经销商的空间。
3. 系列酒收入很好看，估计是「茅台 1935」的功劳，这是最近 3 年异军突起的百亿大单品，茅台的品牌力居然可以再次托举出一个百亿单品出来。
4. 「茅台 1935」在 i 茅台上很容易申购了，没有套利空间了，我估计未来的增长乏力了，但它已经成功了，能保持住就很强。
5. 按照现在的发展速度，再过几年，直销就赶上批发了。

2023营收情况

| 茅台酒-产量[吨] | 57204 | 56810 | 0.7% | | 茅台酒-销量[吨] | 42109 | 37901 | 11.1% | | 系列酒-产量[吨] | 42937 | 35075 | 22.4% | | 系列酒-销量[吨] | 31164 | 30274 | 2.9% | | 库存-成品酒[吨] | 13985 | 12495 | 11.9% | | 库存-半成品酒[吨] | 279804 | 264127 | 5.9% | | 经销商-国内[个] | 2080 | 2084 | -0.2% | | 经销商-国外[个] | 106 | 105 | 1.0% | | 员工数量[个] | 33302 | 30113 | 10.6% |

1. 产销量稳步增长，由于供不应求，那么这些产销量迟早转化为高毛利的收入。
2. 现在的产能利用率早已突破 100%，通过技术改造（技改），未来能投产更多产能，也可以转化为收入。
3. 经销商数量相当于不变，未来是否还会在这一块发力？
4. 员工数量还好，而且这种国企员工收入待遇挺好，领导收入没那么高，有点共同富裕那味道了。

其他看到的

1. 应收账款增加了，2023 应收 6 千万，因为：控股子公司贵州茅台酒销售有限公司通过线上平台销售平台系统采用 T+7 模式进行货款结算。这是否可以推测：电商 APP 直销的日销售额 = 6KW / 7 = 857万
2. 公司在贵州银行的期末存款余额为 240 亿，这个数额太大了，而且是因为都是贵州的国企，它们之间的关系难以描述，在城商行难以为继的现在，这钱真的是属于茅台吗？还是仅是一个数字而已？

总结

茅台的财报是一如既往的优秀，而且报表简单，没什么难度。

我们思考茅台，我觉得不仅仅要跟踪茅台的业绩数据，还需要从整个白酒行业思考，思考茅台未来的增长点在哪里。

企业增长，看的就是价、量两个维度，茅台简单在于：供不应求，不太需要考虑市场维度，只需要计算企业侧的价和量。

所以，对于茅台，我有几个观点（注意，是个人观点，不是事实，嘻嘻）

1. 如果哪天飞天茅台的供不应求的情况发生变化，则茅台的阶段性高点到来。
2. 为了保持这种紧平衡、供不应求的状态，如果我要是管理层或者大股东，我的做法是：慢慢做到量的增长，把增长控制在自己手里，保持紧平衡，只有量控制了，价格才能稳住，这是一种「茅台计划经济」
3. 基于 2 的想法，茅台无法做到单年销量暴增，因为销量暴增则价格崩溃，所以在达到顶峰前，茅台应该是稳步增长的。
4. 2023 年业绩好还有一个变量：2023 年 11 月提升了出厂价，则 2024 年也有利好，2024 年的业绩是有保证的。

如果再加上整个白酒行业呢？有什么观点呢？

1. 茅台是白酒的顶峰，一个公司占了行业很大一部分业绩。
2. 大家在少喝酒了，因为白酒行业的产销量大幅下滑，底层、中层的白酒公司需要较高的销售费用才能赚到钱。
3. 白酒行业在衰退，在这种衰退的行业里，量在减，那只有价增才能保持平衡，大家都没有办法，只有涨价一条路，为了涨价，白酒企业只能编故事、讲传承。
4. 衰退行业的投资核心是：抓住事物的主要矛盾，白酒的主要矛盾在于品牌力，现在的 TOP2 品牌是茅台、五粮液，至于次要矛盾，可能要忍忍了。

整个白酒行业的认识，我后续打算继续研究研究，通过阅读其他白酒企业的 2023 年的年报得到认识，敬请期待。