AH 溢价指数

恒生AH股溢价指数(HK:HSAHP)，A股就是我们的大 A，H 股是香港股市中的一部分公司，这部分公司是大多是国企，同时在 A 股和 港股上市。

根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价，它的成分股大多是中字头的国企、地方国企，2024 年 2 月 8 日收盘后，指数值是 155。

也就是说：在同股同权的前提下，A股平均比 H 股贵 55%

这种概念就像是在同一个档口打饭，饭菜都相同的情况下，相同的饭菜左边的档口是 10 元，右边的档口要 15.5 元。

在过去的几年里，溢价指数低的时候是112，高的时候是 157。

大家都说，A 股比港股贵一点是正常的，有几个原因：

1. A 股持股 1 年以上没有红利税，港股通的红利税是 20% 或者 28%
2. A 股的交易手续费比港股便宜。
3. A 股的流动性更高。

我们承认：A 股比港股贵一点是正常，贵 20% 算很高了，现在是贵 55%，绝对是不合理的。

我们说的 A 股的流动性高，这是好听的说法，如果掰开了说，那就是：A 股有的人，不知道港股通的存在，愿意花更贵的钱买股票，这样的人可能是投资者，也可能是投机者，也可能是赌客等等。

如果认为不合理，那就要缩小溢价，那未来就两种情况。

1. 港股估值上升，港股涨，赶上 A 股
2. A 股估值下降，A 股跌

我认为缩小溢价是合理的，但短期的走势是不可预知的，未来 1-5 年也算是短期。

A 股的众生相

2024 年开始后，A 股的波动变大，在这样的市场里感知和触摸市场，有很好的学习意义。

1. 上证指数跌到 2635 点，在所谓熊市的背景下，有很多公司的 PE 仍然是 50 倍，仍然没有想着回购股份，就算回购了后也是做股权激励或者未来卖出，对于小股东而言没什么用。
2. 拉长 1-2 个月来看，这段时间的波动不大，但是每天来看确是惊心动魄的。对于长期投资者而言，特意远离股市和波动、不看股市，是更好的选择。
3. 每个人的认知都不同，有买入就有卖出，不可能整齐划一，有的人会买大市值就有人回来小市值。
4. 熊市靠外界干预形成的走势，不如靠公司和市场走出来的扎实。
5. 港股是冷冷清清、爹妈不爱的地方，市场化和有效性更高，也能淘到性价比很高的公司，坑也较多，在这样的时候要多持有，少交易甚至不交易。
6. 如果所有人都是同一种想法和认知，比如都是我这种物质欲望较低、有点自我鸡血的人，那白酒就没人喝了，奢侈品也没人买了，贵的房子也没人买了。当社会都变成这样就很危险，推荐看下德国电影《浪潮》～

A 股和美股

我对美股没什么研究，他们的财报是英文的，而且和他们的业务几乎没什么交集，研究得自然少了。简单说说现在我对两个地方的股市的理解。

1. 美国公司偏向于股东导向，股东价值比较重要，基于此，可以理解他们的很多做法，比如大规模回购注销股份、按季度分红等等，这种在 A 股现在是不现实的。
2. A 股的很多大型国企，特别是垄断国企，企业化程度较低，首要价值是做好上面派发的任务，这个任务可以是保障民生和物价，也可以是 ROE和价值导向，重点不是董事会的人推崇什么，而是上面的人当下的考核偏向什么。

IPO 情况

A 股的 IPO 数量和融资是不会停的，因为还在成长，GOV和社会需要更多的上市公司，上市公司越多越好，因为上市公司是更合规、标准、规模更大的公司，公司越多能提供的就业就越多。从这个角度来看，A 股就是融资市，整个盘子而言，投资者的利益是排在后面的。

总结

当我们以旁观者的角度俯瞰整个 A 股和港股大盘后，就能清晰地了解这个市场的情况，如果依然要在这个场子里面投资，那就要想清楚来这里的目的是什么，只有足够冷静、理性，才能把投资做好。