长江电力，就是在长江上修水电站，进行水力发电。

相比于华能水电的澜沧江，长江更长、水量更充沛，长江长度6300千米，水能是最充沛的，长江干流宜昌以上为上游，长4504公里，流域面积100万平方公里，其中直门达至宜宾称金沙江，长3464公里。宜宾至宜昌河段称川江，长1040公里。

相对于澜沧江来说，长江上的水电站数量更少，但都是巨大的、装机容量很大的水电站。

2022年经营数据

先看2022年长江电力的经营数据。

营业收入520亿，净利润213亿，加权平均净资产收益率（ROE）11.73%，毛利率57.29%，净利率41.58%，资产负债率40.19%，真是一如既往的稳健啊，难怪一直被称为是大号债券呢。

我感觉这种央企公司这么赚钱，信用度这么好，比债券都更划算啊。

长江电力以大型水电运营为主要业务，为全球最大的水电上市公司。长江电力运行乌东德、 白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座水电站，总装机容量 7179.5 万千瓦， 占全国水电装机的 17.34%。

2022长电大事

2022年长江电力最大的一件事情，就是收购了乌东德、白鹤滩，实际完成情况是：2023 年 1 月，公司完成收购乌东德、白鹤滩水电站(共 2620 万千瓦)。

长江电力充分考虑了中小股东的利益，采用了“少股多债”方案：交易额为 804.84 亿元，其中现金支付 643.87亿元，占比80%，收购了「三峡金沙江云川水电开发有限公司」，云川公司，就是四川、云南的简写，这是大股东的资产，底层资产就是乌东德、白鹤滩水电站。

PS:乌东德水电站位于四川省会东县和云南省禄劝县交界的金沙江干流河道，白鹤滩水电站位于四川省凉山州宁南县和云南省昭通市巧家县境内，是金沙江下游干流河段梯级开发的第二个梯级电站。

长江电力就是这样，模式是：大股东建立好水电站后，上市公司再收购过来运营。

2015年长江电力收购向家坝、溪洛渡，装机容量上一个台阶，2022年收购乌东德、白鹤滩，再上一个台阶。

繁盛之下的隐忧

问题和隐忧也是在这里，从现有情况和资料里面得知，接下来不会再有新的水电站注入长江电力了。

长电的装机容量将在高位运行，后续的增量就是：

1、精细化运营六座水电站

2、在水电站开展抽水蓄能电站、聚焦“水风光储”(指水电、风力、光伏和储能综合利用)多能互补，高质量推进金沙江下游“水风光储”一体化基地研究。

而这种运营能力和其他类型的发电站建设，是否有水电站这样的收益，还需要观察一两年的时间。

未来方向1：精细化运营

精细化运营，我理解就是「六库联调」。

这6个水电站的数据合在一起，利用精确的水情预报系统，通过合理制定梯级电站群汛前水位消落、汛期洪水调度和汛后蓄水策略，实施实时优化调度，减少梯级水库弃水，提升平均运行水头，提高水资源利用率，增加梯级电站发电量；减少来水不确定性，提升水流的利用与生产效率，这样就可以增加发电量。

做个比喻就是一条主干道上，在不同位置有6个红绿灯信号灯，如果运行久了，可以得到这条主干道上的运行情况，那制定合理的红绿灯亮灯组合，量让所有车都可从这里快速通过，既能增加车流量同时又不至于把路堵死。

未来方向2：抽水蓄能电站

抽水蓄能电站，是一种特殊的水力发电厂。它将离峰电力以水的势能储存起来的大型装置，当用电尖峰时再用来发电。

长电2022年有一项抽蓄电站开工，是甘肃张掖抽蓄电站，项目总装机140万千瓦，长电也是逐步才开始抽水蓄能电站，这140W千瓦时，相比于基数7179W千瓦时，占比就1.95%，后续就会一直处于低增长甚至不增长状态。

总结

总体来看，长江电力处在鼎盛巅峰阶段，拥有6座巨型水电站，装机容量达世界之最，现金流巨好，并且未来会在高位运行，每年都有很多现金入账。

但在这繁盛之下，依然有些隐忧，那就是未来装机容量只能缓慢甚至没有增加，公司的现金会做一些抽蓄电站的投资或者投资同业公司，但这些投资都没有投资自身的收益高，这些我称之为「巅峰中年的烦恼」。