按照习惯，A股市场财报季是3-4月，现在是分红季（6-7月），今年的分红已经处理完成，虽然不多，但都完成了红利再投，持续增加资本金投入了。

那接下来，继续开始学习之旅。学习的资料比较枯燥，就是3-4月份上市公司发布的上一个年份的年报。今天阅读的是「华能水电」的2022年年报。

公司简介、公司定性

华能水电是云南的公司，大部分的资产、业务开展都是在云南，它在云南的澜沧江上修水电站，用水力发电、把电供上电网，把电卖给云南电网公司，得到现金或者现金等价物，周而复始。

首先给公司定性，这是一家很主业清晰并且不太复杂的公司。

其他行业相比的一个巨大的优势是：能够清晰预知未来几年甚至10多年的走向，因为修水电站是巨大的工程，耗钱、耗人力物力，一旦决定后（预研、勘探、移民、建设），就是几年甚至更久的建设周期。

参看三峡水电站，1992年获批建设，2012年才投产发电，这就是20年，已经是一个人一半的职业寿命了。

虽然澜沧江的水电站没有长江上的电站这么宏伟，但也是几年的工程。

核心收入

在财报中，2022年显示营业收入是211.42亿，其中水力发电占比是208.3亿，占比最高，为98.5%，因此，风力和太阳能发电我们不做分析，同时也只分析云南的收入情况，因为这是最核心的。

成本分析

接下来看看成本，拿到利润表、现金流量表的相关科目，财报也直接给出了。

其中营业成本是92亿，占总成本的比重是99.93%，成本构成是折旧费、各项财政规费。

什么是折旧费呢？

对于固定资产，有预估一个使用年限，对于水电站来说，就是巨大的水泥挡水物，是固定资产。

今年计提了53亿的折旧费用，也就是说在折旧年限内，每年都会计提钱，公司对于水电站的折旧使用的是「平均年限法」，认为水电站是房屋及建筑物，年限是6-45年。

具体多少年，我没算出来，估计的话，大概是不同位置、不同装机容量的水电站，年限都不同，如果年限越小，则每年折旧数额就很大，那公司就很保守，那未来释放的利润就更多。

接着看四费（销售、管理、财务、研发）的总费用是：35.7亿，其中占比最高的是财务费用：29.3亿，占比82%。

这里就可以看出水电公司总部财务人员日常的工作了，那就是发行各种债券。

什么原因呢？因为修水电站的成本很高，公司是无法完全从公司账上拿出这么多现金出来的。

所以需要向银行借钱，发行各种债券，比如：一年期的超短债、中期票据这种来支持日常运营所需，用新的利息比较低的债券去还掉旧的利息比较高的债券，向银行长期借款，去修水电站等等。

所以反映到财报上，就是财务费用占比最高，都是应付的银行利息。

PS:话说这种中央企业，信用度真是太好了，顶级的存在，几个月的超短债的发行利率是1.58%，3年的绿色中期债券利率是2.84%，太香了。

研发费用

那研发费用呢？看看，水电公司之研发费用，真是惊为天人。

公司研发人员的数量高达120人，人数占比4.4%，水电公司的人力成本、研发成本很低，是很成熟的公司。

营业成本反映公司情况

至此，其实可以看出个大概，个人觉得水电公司的财务报表比较简单，其实就是因为上面的几个点。

1. 核心任务清晰，没有探索成本，不需要研发，因此研发费用很低。
2. 公司的资产分布在澜沧江的各处，散落着大大小小的水电站，就是赚钱的核心。 对于昆明官渡区的总部办公大楼，最核心的居然是财务部门，因为要搞定钱，让钱流动起来，支撑公司运营。同时因为央企原因，信用度高，借钱成本很低。
3. 水电站是个长期生意，只要没有天灾干扰，就日复一日年复一年推进建设，没有其他杂事。

那公司埋头干活，什么时候是个头呢？

公司未来计划

回看2022年的业绩是：2022年公司全年完成发电量 1006.19 亿千瓦时，同比增加 6.59%。已投产装机容量达 2356.38 万千瓦。

首先来看2023年的公司计划，2023 年资本性支出计划为 138.07 亿元，主要用于托巴水电站、新能源项目及澜沧江上游云南段和西藏段电站建设。

我预计（根据财报和各类网络查询的资料），接下来的10年左右，华能水电会是一个支出高峰期，因为每年都有新开工的、未完成的水电站要建设，投产又还在后面几年。

目标是：在国家“碳达峰、碳中和”战略目标引领下，公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地，积极开展“风光水储一体化”可持续发展。

巧合的是，对于国家发布的碳达峰的峰值年是2030年，正是和华能水电修建的高峰期、完工期差不多。根据预研，一直到2035年，澜沧江上的水电站 才大致能完全完成投产发电。

我们不需要这么精确的年份，只大致需要知道，华能水电还有10多年的建设期，目标清晰，那执行就比较简单了。

PS：「碳达峰、碳中和」称为「双碳」

核心描述是：我国力争于 2030 年前达到碳排放峰值，力争 2060 年前实现碳中和，可再生能源进入大规模、高比例、高质 量发展新阶段，新型电力系统加速构建。预计到 2030 年，非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能装机达到 12 亿千瓦以上。

结论

综上，华能水电业务简单、未来清晰并且有很多水电站要建成，未来空间很大，等到真正绽放，需要等待10多年，但当前财务费用大、压力大，分红做不到很高，公司处于成长期，我把它叫做「成长的烦恼」。