华能水电（后续简称华水）是在2017-12-15上市的，距离2023年有5-6年时间，相比于长江电力、招商银行、贵州茅台等老牌白马股来说，从时间上华水是个新人，所以招股说明书距今不久，数据和背景知识不会相差太远。

当然，我发现越新的招股说明书内容越多，华水的招股说明书页数是553页，较老的长电的页数是178页。

招股说明书结构

一份A股上市的IPO文件，是有其文件模板的，大概段落章节如下：

• 第一节 封面、书脊、扉页、目录、释义
• 第二节 概览
• 第三节 本次发行概况
• 第四节 风险因素
• 第五节 发行人基本情况（历史沿袭）
• 第六节 业务与技术
• 第七节 同业竞争与关联交易
• 第八节 董事、监事、高级管理人员与核心技术人员
• 第九节 公司治理
• 第十节 财务会计信息
• 第十一节 管理层讨论与分析
• 第十二节 业务发展目标
• 第十三节 募集资金运用
• 第十四节 股利分配政策
• 第十五节 其他重要事项
• 第十六节 董事、监事、高级管理人员及有关中介机构声明
• 第十七节 备查文件

其中，和年报内容有重合的有：8、9、10、11这几章节。

对于华水来说，13节募集资金运用可以立马得知，就是筹钱修水电站嘛，P503页有细致说明，计划37亿的资金修水电站，分别是：苗尾水电站、乌弄龙水电站、里底水电站。

相对于年报而言，招股说明书的内容更加细致、清晰，是很适合外行了解、入门一个行业的，我是一个水电行业的外行，所以华水的IPO文件（招股说明书）我就直接认为文件是对的了，先把知识点吸收了，以后随着了解越来越深入后，再加入自己的思考和判断。

所以文章的后续，主要是放在了第六节「业务与技术」内容，并且很多都是直接摘录了招股说明书的内容。

业务与技术

华水水电站领域范围

华水统一负责澜沧江干流水能资源开发，梯级电站开发包括西藏昌都至云南南腊河口出国境处范围，拥有：澜沧江流域水电资源开发权(包括西藏境内流域)，可开发总装机容量约3200万千瓦。

澜沧江上游西藏段，梯级开发方案分为一库八级，即：侧格水电站、约龙水电站、卡贡水电站、班达水电站、如美水电站、邦多水电站、古学水电站、曲孜卡水电站。规划总装机容量638.3万千瓦。其中，如美水电站具有年调节能力，作为规划河段及其下游河段的控制性调节水库。

澜沧江上游云南段，梯级开发方案分为一库七级，即: 古水水电站、乌弄龙水电站、里底水电站、托巴水电站、黄登水电站、大华桥水电站、苗尾水电站，规划总装机容量883万千瓦。其中古水水电站具有季调节能力，系澜沧江上游云南段的“龙头水库”。

澜沧江中下游段，梯级开发方案分为两库八级，即: 功果桥水电站、小湾水电站、漫湾水电站、大朝山水电站、糯扎渡水电站、景洪水电站、橄榄坝电站、勐松水电站。规划总装机容量1,651.50万千瓦。其中小湾水库及糯扎渡水库具有多年调节能力。

华能集团公司、华电公司的其他水电站

1. 华能集团（母公司）拥有华能西藏发电有限公司水电装机51.60万千瓦 (藏木水电站51万千瓦、亚让水电站0.60万千瓦)。
2. 华水拥有已投产水电装机19万千瓦(果多水电站16万千瓦和觉巴水电站3万千瓦)。
3. 西藏自治区电网分为藏中电网、阿里电网、昌都电网，各电网独立运行。华能集团下属的藏木水电站和亚让水电站位于藏中电网，华水的果多、觉巴水电站位于昌都电网，相互之间不存在的同业竞争。
4. 云南华电金沙江中游水电开发有限公司，华水占股11%，金沙江中游河段规划梯级开发方案为：龙盘、两家人、梨园、阿海、金安桥、龙开口、鲁地拉和观音岩的一库八级方案，总装机容量2058万kW（约占全国经济可开发水电站装机容量的5%），保证出力943万kW，年发电量883亿kW·h。

澜沧江历史沿革

大朝山水电站由大朝山水电建设运营，华水持股比例为10%，国投电力有限公司持股50%，云南红塔集团持股30%，云能投集团持股10%。大朝山水电于1994年11月成立，而华水前身「云南澜沧江水电开发有限公司」成立于2000年10月，大朝山水电站的建设早于发行人的成立日期。

由于上述历史原因，大朝山暂未能由发行人控股，华水通过参股形式参与大朝山水电站的开发，并通过委派董事和监事的形式参与大朝山水电的经营管理。

水电站分类

1. 水电站上、下游水位的差值称为「水头」。
2. 根据水头形成的方式不同，可以将水电站分为坝式水电站、引水式水电站、混合式水电站、抽水蓄能电站和潮汐电站等五种类型。
3. 国内大部分大型水电站属于坝式水电站， 例如三峡水电站、糯扎渡水电站、小湾水电站。
4. 华水2010年全面投产的小湾水电站拥有当时世界最高的混凝土拱坝，至今仍位居世界第二。
5. 华水2014年全面投产的糯扎渡水电站是目前亚洲第一、世界第三高的黏土心墙堆石坝。

水电站行业的上游和下游行业

上游行业

1. 主要是：发电设备提供商等企业。
2. 水电设备的产能和产量仍集中在三大电气集团，即：哈尔滨电气集团公司、中国东方电气集团有限公司、上海电气集团股份有限公司。
3. 由于水电行业的主要成本集中在建设期，电站投产发电后，运行过程中对于备品备件的需求量较小，因此，上游行业对水电行业的 影响很小。

下游行业

1. 水电行业的下游是电网行业。
2. 2002年我国进行电力体制改革后，主要是通过电网公司向终端用户售电。虽然上网电价由政府制定，但是上网电量主要靠电网调度机构掌握。相对于发电企业，电网企业处于强势地位。
3. 2015年电力市场改革后，会有直接购买电力的客户，但占比不大，2023年还是电网公司购电占据大部分份额。

水电行业成本分析

华水这几年的采购总额在3千万-2亿之间，占各年度主营业务成本的比例在1%-3%之间，占比很低。

水电行业特点所决定：首先，水电行业不同于一般加工制造业通过对原材料进行加工制造产品，电力生产过程本身不消耗原材料。

水电行业发电的特点

1. 通过发电机旋转切割磁感线所产生，且不具备可储存性，属即时生产即时供应。
2. 不同于需要消耗煤炭等化石能源材料作为机组运转动力供应的火电行业，水电行业机组运行动力来自于水流的自然落差动能，该动力来源除政策性税费外，本身不需要费用支出。
3. 水电生产技术目前已处于成熟阶段，除电厂缺陷消除、阶段性检修、设备更新改造及突发性事故抢修工作外，电力生产过程状态稳定，备品备件在机组运行期的材料消耗量极小。

所以，华水在电力生产、销售过程中，因其特殊的生产性质使得材料消耗比其他行业低，采购及金额占主营业务成本的比重非常低。

电力市场化改革

华水电站市场化情况

1. 2015年后，电力市场化改革，售电主体被分为：三类优先电厂、非优先电厂。
2. 漫湾水电站、瑞丽江\中小水电及新能源电厂，属于第一类优先电厂，发电量全额保障性收购，不参与市场竞争交易。
3. 小湾水电站、糯扎渡水电站的调节电量（分别为47.46亿千瓦时、59.78亿千瓦时）归入第二类优先发电，暂不参与市场竞争交易，通过价格调节机制参与市场。
4. 其他水电站及小湾水电站、糯扎渡水电站调节电量外的部分属于第三类优先发电，以市场竞价方式销售。合计517.37亿千瓦时的电量以市场竞价方式或价格调节机制参与市场化交易，交易平均电价为181.17元/兆瓦时。

基数电量按照国家批复电价进行结算，平均为250元/兆瓦时，市场化电价2017年有181元/兆瓦时，2023年掉到了170多元/兆瓦时，我觉得后续还有降价空间。

市场化改革的好处和坏处

坏处

随着电力直接交易的推进，公司与用电企业之间的直接交易比重将有所提升，供电客户数量增加，客户更加分散，且客户资信水平低于电网，将导致公司应收账款回款风险有所提升。

好处

水电的发电成本相对较低，具有天然的成本优势，虽然电力体制改革会在短期内降低水电行业的电价水平，然而在市场化改革全面完成后，水电的成本优势会增加上网电量，水电相对于火电而言，虽然电站建设成本较高，但在机组建成投产后，其发电成本将远低于火电，且不受煤炭价格波动等因素影响，相对较为稳定。因此，相对于火电而言，水电具有较为明显的成本优势。随着电力体制改革的进一步深化，竞价上网政策完全实施后，水电的价格优势将更为明显。长期来看，只要售电市场充分竞争，水电企业的上网电量将大幅提升。