腾讯控股2023年报解析
腾讯的财报，四平八稳，这是一种稳稳的幸福啊。
但是考虑到腾讯这么大的体量，能够做到收入、利润稳步增长，再考虑 2023 年一般般的市场环境，这份业绩就显得难能可贵了，给这个世界一直努力的人点个赞。
这次腾讯的财报分析，我模仿了一位大 V 「逍遥投资笔记」的行文风格，这种风格表格多，数据多，信息量大。
过去我更多地看的是定性分析，定量分析少，但我发现：我常常自我认为自己的定性分析是对的，然后用自己设定的结论去找数据，最终导致投资失误。
如果加上更详细的数据，那可以跟踪数据来判定自己的定性分析是否对的。这是更加理性、无情的投资方式，不是活在自己的想象世界中，而是用数据来证明自己的判断。
PS: 以下文字有很多是繁体字，是为了自己后续搜索 PDF 文件的科目方便，一般科目名字不变，未来财报披露后再找到科目填上，就很快啦～
用户数据
| 项目[亿] | 2023 |
|---|---|
| 微信月活 | 13.43 |
| QQ 月活 | 5.54 |
| 音乐月活 | 5.76 |
| 增值付费数 | 2.48 |
| 腾讯视频付费数 | 1.17 |
| 音乐付费数 | 1.07 |
- 微信月活快到顶了，QQ 月活持续下跌，不喜不悲吧哈哈。
- 付费数还可以，看到大家都还挺舍得的。互联网平台这么多，会员这么多，大家都买了啥会员呀？我搞了 B 站大会员哈哈。
收入、毛利
| 时间 | 收入 | 同比 | 毛利 | 同比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 1552 | 7.10% | 775.6 | 25.50% | 49.97% |
| 2023Q3 | 1546.3 | 10.40% | 765.2 | 23.50% | 49.49% |
| 2023Q2 | 1492.1 | 11.30% | 708.4 | 22.40% | 47.48% |
| 2023Q1 | 1499.9 | 0.50% | 681.8 | 19.50% | 45.46% |
| 2023 | 6090.2 | 9.80% | 2931.1 | 22.80% | 48.10% |
- 收入新高，毛利也高。
- 2023 年漂亮的就是：降低低质量收入（比如云计算），提升高毛利收入（小游戏，会员服务，视频号技术服务费等）。
业务板块收入
| 时间 | 收入 | 网游 | 占比 | 社交网络 | 占比 | 广告 | 占比 | 金融和企业服务 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 1552 | 409 | 26.4% | 282 | 18.2% | 297.9 | 19.2% | 543.8 | 35.0% |
| 2023Q3 | 1546.3 | 460 | 29.7% | 297 | 19.2% | 257.2 | 16.6% | 520.5 | 33.7% |
| 2023Q2 | 1492.1 | 445.1 | 29.8% | 297 | 19.9% | 250 | 16.8% | 486.4 | 32.6% |
| 2023Q1 | 1499.9 | 483 | 32.2% | 310 | 20.7% | 209.6 | 14.0% | 487 | 32.5% |
| 2023 | 6090.2 | 1799 | 29.5% | 1185 | 19.5% | 1014.8 | 16.7% | 2037.6 | 33.5% |
游戏业务
| 时间 | 总计收入 | 国内 | 占比 | 国外 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 409 | 270 | 66.0% | 139 | 34.0% |
| 2023Q3 | 460 | 327 | 71.1% | 133 | 28.9% |
| 2023Q2 | 445.1 | 318.1 | 71.5% | 127 | 28.5% |
| 2023Q1 | 483 | 351 | 72.7% | 132 | 27.3% |
- 以游戏和增值会员为代表的传统业务，目前遇到了一定的天花板，增长乏力，我觉得能保持稳定，不掉下来，在高位运行，就很不错了。
- 国外游戏收入的增长是个好势头。
- 金融和企业服务的收入占比挺高的，可能是企业服务的占比更大吧，以视频号广告、金融科技、企业服务为主的业务，目前仍处于不错的增长。
核心净利润
| 时间 | 毛利 | 銷售及市場推廣開支 | 一般及行政開支 | 所得稅開支 | 核心净利润 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 2931.1 | 342.1 | 1035.25 | 432.76 | 1120.99 |
经营利润/净利润
包含投资收益、利息收入、股息收入、政府补贴、退税、捐款支出、利息支出、收购减值（商誉减值、投资减值等）等。
调整后净利润
不包含投资收益，但股份薪酬、无形资产摊销、减值拨备均未计入成本。
由于腾讯的投资收益（或投资亏损）和股份薪酬、无形资产摊销、减值拨备，经常都能达到百亿级、甚至数百亿级，所以以上指标基本都不能准确的反映主营业务的盈利情况。
核心净利润
指标评估腾讯主营业务利润的情况，核心净利润比报表中的经营利润、净利润、调整净利润，更能反映腾讯主营业务盈利情况。
核心净利润计算
简体字版，用扣减税额：
核心净利润(扣减税额) = 毛利 - 销售及市场推广开支 - 一般及行政开支 - 所得税开支
还有一种方法，就是：
核心净利润(固定税额比例) = 核心毛利润（毛利 - 销售及市场推广开支 - 一般及行政开支）*（1-所得税率），所得税率直接用18%
如果要对应到财报里面的具体科目，繁体字版：
核心毛利润 = 毛利 - 銷售及市場推廣開支 - 一般及行政開支 - 所得稅開支
PS: 如果要我选择，我会选择：扣减税额，因为真实扣减的是实际数据，18% 税率是拍脑袋想的，两者有差异是正常的。
自由现金流
财报公布的自由现金流数字，扣除股票支付的薪酬金额（统称：核心现金流），才是真正能衡量腾讯主营业务盈利能力的自由现金流指标。
| 时间 | 收入 | 调整净利 | 净利率 | 核心净利 | 核心净利率 | 财报自由现金流 | 股份酬金 | 核心现金流 | 核心现金流占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 1552 | 426.8 | 27.5% | 323.2 | 20.8% | 342 | 57.3 | 284.7 | 18.3% |
| 2023Q3 | 1546.3 | 449.2 | 29.0% | 347 | 22.4% | 511 | 56.6 | 454.4 | 29.4% |
| 2023Q2 | 1492.1 | 375.5 | 25.2% | 304.3 | 20.4% | 299 | 55.5 | 243.5 | 16.3% |
| 2023Q1 | 1499.9 | 325.4 | 21.7% | 299.5 | 20.0% | 518 | 58.4 | 459.6 | 30.6% |
| 2023 | 6090.2 | 1576.8 | 1120.99 | 48.10% | 1670 | 227.8 | 1442.2 | 23.68% |
以 2023Q4 为案例，核心现金流 = 财报自由现金流 - 股份酬金。
财报自由现金流有披露，为 342 亿，描述是：
- 自由現金流為人民幣 342 億元
- 經營活動所得的現金流量淨額人民幣 540 億元
- 部分被資本開支付款人民幣 93 億元
- 媒體內容付款人民幣 77 億元
- 租賃負債付款人民幣 28 億元
342 = 540 - 93 - 77 - 28
股份酬金（财报有披露），描述是： 非國際財務報告準則財務計量 與 根據國際財務報告準則編製的最近計量之間 的 調節 經營盈利 中的 股份酬金 的 5,732，即：57.32 亿元。
员工、薪酬
| 时间 | 收入 | 员工数[万] | 薪酬[亿] | 季度薪酬 | 薪酬占比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 1552 | 10.54 | 258 | 24.5 | 16.6% |
| 2023Q3 | 1546.3 | 10.53 | 278 | 26.4 | 18.0% |
| 2023Q2 | 1492.1 | 10.45 | 268 | 25.6 | 18.0% |
| 2023Q1 | 1499.9 | 10.62 | 273 | 25.7 | 18.2% |
- 当腾讯的员工真舒服啊，薪资在国内的 TOP 级别。
- 相比于高峰时期，员工数量降低不多，降本这一块做得一般，可能是国情吧，增效还是可以的。
- PS: 我作为一个打工人来说，公司裁员是很痛苦的事情，公司稳定成长，打工人心里才踏实。
对外投资
| 时间 | 总资产 | 净资产 | 上市公允值 | 未上市公司 | 投资总计 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023Q4 | 15772 | 8086 | 5507 | 3373 | 8880 |
| 2023Q3 | 15412 | 7685 | 4644 | 3472 | 8116 |
| 2023Q2 | 15375 | 7783 | 4354 | 3470 | 7824 |
| 2023Q1 | 15172 | 7785 | 4728 | 3325 | 8053 |
腾讯控股为什么叫做「控股」呢？看了财报可以推测：腾讯除了自己的业务外，还用赚的钱大量投资了其他的公司。股权就是「股」的说明。
- 总资产：資產總額
- 净资产（本公司權益持有人應佔權益）：權益總額 - 非控制性權益
- 上市公允值：上市投資公司(不包括附屬公司)權益
- 未上市公司：非上市投資的賬面價值
回购、分红
| 时间 | 现金分红 | 回购 | 派股 | 总回报 | 股本 | 每股回报 | 模拟静态股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 321 | 494 | 0 | 815 | 94.32 | 8.640797286 | 3.10% |
- 如果把回购注销也算上是到手股息的一种，因为回购注销则股本降低，每股的含金量变高了。
- 厉害厉害，假设 2024 年完成了：现金分红 321 亿，回购 1000 亿，那总回报是 1321 亿，股本降低，模拟静态股息率可以达到 4.8%
总结
年报的整体情况是预期的，就是比较稳，不过这也是从 2021 年后，腾讯从高处下跌后企稳的一次年报，从高速增长转变为高质量、中低速增长。
在年报中，管理层有说：2024 年有计划超过 1000 亿的回购，平均每个交易日可以有 8-10 亿的回购注销。假设这个举动持续下去，会给 2024 年的腾讯股价有个好的托底，给管理层点个赞。
如果要我说，越来这种低迷的行情下，对于价投的人来说越好，因为我们可以买入更多的低成本的股权了，至于未来股价涨到哪去，我是不关心的，我关心的是分红金额和持股数量。
对于腾讯来说，未来三五年还需要时间，需要耐得住寂寞。
至于未来会演变成什么样，那就交给时间了，毕竟我们 2024 年回过头看 2021 年初的高峰，谁又会想到 2024 年是如此呢？