三季报，港股的发布时间比A股晚半个月左右。

来，直接上数据哈哈哈哈。撸它。

三季报数据

三季报数据点评

1. 相对于前几个季度，2023第三季度最亮眼的是：毛利提升。也就是说，在收入微增甚至不增的情况下，成本降低了，这样毛利提升，也就是管理层所说的「高质量增长」。
2. 这种毛利提升的高质量增长的势头需要持续观察，比如继续观察4个季度，如果这种情况持续发生，那就很像2016年的苹果公司了，这种情况是公司进入了壮年，不再迅猛增长了，有好处也有坏处。
3. 微信的月活数继续微增，这是腾讯的基石数据，只要社交网络的垄断状态没有变化，那投资腾讯的正确率就很大，正确率大、赔率不一定大，总体而言依然是很划算的买卖。
4. 收入、支出、现金流等经营数据，2023Q3没有较大变化，比较好跟踪，这也是腾讯进入壮年的标志之一。当然，员工人数从2020Q1的6.4万变为2023Q3的10.53万，我们感受到腾讯仍然在突飞猛进，这是互相矛盾的地方。
5. 腾讯的广告、游戏等业务，是那种成本比较固定，但是年份好则收入高的业务，年份好则广告主愿意投广告。这和分众传媒的情况类似，一个线上广告，一个线下广告，当然，我觉得线上广告的触达率高很多。

港股财报科目学习

相对于A股，港股更复杂一些，公司披露得也更自由一些，跟踪难度也更大。就科目而言也和A股有不同，比如「非国际会计准则净利润」。

国际财务报告准则IFRS(International Financial Reporting Standards)即国际会计准则理事会现时发布的国际财务报告准则，国际上的绝大多数公司都按照国际财务报告准则披露业务和财务状况。

非国际会计准则净利润 == Non-IFRS净利润（Non就是非的意思）

而非国际财务报告准则是指公司可以依据自身情况自行调整披露的数据口径，目的是更好地展示公司的实际经营状况，就是把与主营业务无关的部分、一次性影响的部分给还原，以说明业务层面利润情况表现如何。

具体到腾讯，对原利润做的调整有：股价酬金、投资损益、无形资产摊销、减值拨备、SSV及CPP（捐款、诉讼、监管罚款等）、所得税影响。

增加核心净利润、净现金流

巴菲特说：要找利润能转换为现金的公司，而不是一大堆利润，但账上没钱的公司。因此，针对腾讯控股的情况，学习了其他研究腾讯的大V的逻辑，增加了核心净利润、净现金流。

增加自定义科目的原因

• 腾讯的投资收益、股权投资很多，因此利润会变形，为了剔除投资收益影响，追踪经营业绩，增加：核心净利润。
• 腾讯有股份酬金开支，股权分给员工不消耗现金流，但这于股权不利，所以扣除，增加：净现金流。

公式定义

• 核心净利润(比例) = （毛利-费用）*（1-所得税率），所得税率直接用18%
• 核心净利润(扣减税额) = 毛利-销售及市场推广开支-一般及行政开支-所得税
• 净现金流 = 自由现金流 - 股份酬金开支

第三季度核心利润、现金流计算

核心净利润(比例) = （毛利-费用）*（1-所得税率）= (毛利 - 销售及市场推广开支 - 一般及行政开支) * (1 - 所得税率) = (756.23 - 79.12 - 262.89) * (1 - 18%) = 339.67亿

核心净利润(扣减税额) = 毛利 - 销售及市场推广开支 - 一般及行政开支 - 所得税开支 = 304.14

净现金流 = 自由现金流 - 股份酬金开支 = 511 - 56.55 = 454.45

第三季度核心利润、现金流解读

• 核心利润，根据比例计算和实际扣减额度计算来看，有较大差额=339.67-304.14=35.53亿，说明所得税额大增，有异常，有没有可能是提前扣税了？或者发生了其他什么事情，这需要等2023年年报和管理层披露才知道。
• 引入自定义科目后，数据更小，更加精细和准确，也可以看出股权的波动对腾讯有一定影响，我想美股社交巨头Facebook（Meta）大概不会有这种问题吧？不懂哈哈，也没看美股财报。

总结

• 腾讯是家巨大的公司，经营稳健，财务数据健康，业务数据也不差，虽然没有过去的突飞猛进，但心里也安稳，符合稳定投资的人。
• 相对于白酒、水电、高速等行业，互联网竞争激烈，对管理层、员工的工作素质要求更高，所以对管理层的考核和要求也更高，同样的，他们的薪资和收入也更高。
• 腾讯未来能发展成怎样，这很难预知，我所期望的是：管理层经营稳健，业务向全球稳步扩张。这些我们可以以年为单位观察。
• 社交网络的护城河蛮高的，只要微信事业群稳定，微信月活数据稳定，微信的各个模块业务不出事，那腾讯的投资的胜率就很高。