五粮液2023年报解析-考验管理层的时候到了
我个人认为：现在白酒行业处在高处往下的阶段，就是因为白酒销量从 2016 年开始下跌，现在还没止跌。
这是一个存量甚至减量的行业，供给大于需求，并且是完全市场化的行业，没有行政干预，只靠市场调节的话，有一些企业会很惨烈。
当然，这是整个行业的情况。
针对具体的某家公司，那就是「一家欢喜一家愁」了。五粮液属于努力了，有点效果，但不多的那种。我们拉开五粮液财报，看看它在 2023 年都做了些什么。
利润
| 利润表 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 营业收入[亿] | 832.7 | 739.68 | 12.6% |
| 营业成本[亿] | 201.6 | 181.8 | 10.9% |
| 扣非净利润[亿] | 301.2 | 266.63 | 13.0% |
| 销售费用[亿] | 78 | 68.4 | 14.0% |
| 管理费用[亿] | 33.2 | 30.1 | 10.3% |
| 财务费用[亿] | -24.7 | -20.3 | 21.7% |
| 研发费用[亿] | 0.3 | 0.2 | 50.0% |
| 所得税费用[亿] | 91.3 | 91.3 | 0.0% |
| 税金及附加[亿] | 107.5 | 107.5 | 0.0% |
| 形象宣传费-销售费用[亿] | 14.3 | 12.4 | 15.3% |
| 促销费-销售费用[亿] | 45.4 | 38.9 | 16.7% |
这是一个很标准的高端白酒的利润分布情况。
- 收入小增，成本小增，利润和收入增速差不多，在 2023 年有增速，我觉得挺好，毕竟我预期很低的，能有 5% 就不错了。
- 研发费用、管理费用占比较低。酿酒的本质动作是不变的，最多每隔几年升级一些设备而已，人员流动性也低，挺好。
- 销售费用增加，其中主要是宣传费、促销费，我觉得挺好，白酒是需要持续做广告的行业，必须年复一年持续的曝光。
关于广告，我最佩服的是可口可乐和苹果。
你想，这是全球知名的消费品，业务量也大，业绩也好，苹果还是消费电子的最高端的品牌，就算是这样，苹果依然持续不断地投入广告，而且广告平易近人，这就是我理解的消费品公司的「仰望星空与脚踏实地」。
现在国内的白酒行业处于下行周期，底子丰厚的酒企必须保持持续的、全方位的广告和宣传曝光，让这个品牌在老百姓心中一直留有印象，否则像当年的「秦池酒」一样，昙花一现，并没有什么用。
酒类利润情况
| 酒类利润情况 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 酒类收入[亿] | 764.5 | 675.6 | 13.2% |
| 五粮液收入[亿] | 628 | 553.4 | 13.5% |
| 五粮液成本[亿] | 83.9 | 74.3 | 12.9% |
| 五粮液毛利率[%] | 86.64 | 86.56 | 0.1% |
| 其他酒收入[亿] | 136.4 | 122.3 | 11.5% |
| 其他酒成本[亿] | 54.4 | 48.1 | 13.1% |
| 其他酒毛利率[%] | 60.16 | 60.67 | -0.8% |
| 经销收入[亿] | 459.9 | 404.9 | 13.6% |
| 经销成本[亿] | 97.9 | 87 | 12.5% |
| 经销毛利率[%] | 78.71 | 78.51 | 0.3% |
| 直销收入[亿] | 304.6 | 270.1 | 12.8% |
| 直销成本[亿] | 40.3 | 35.4 | 13.8% |
| 直销毛利率[%] | 86.75 | 86.92 | -0.2% |
| 直销收入占比[%] | 39.8% | 40.0% | -0.3% |
- 五粮液的收入中，90%+ 的收入都是卖酒收入，还有一部分是包装材料和其他的零星收入。
- 其他酒一般是：五粮春、五粮醇、小五粮、五粮人家、尖庄、五粮特曲、五粮头曲等等，个人认为：五粮春、尖庄都不错。
- 收入、成本增速差不多，毛利变动也不大，哈哈，这一块可以看出五粮液 2023 年就是：努力了，但不多。
- 我不满意的地方在于：直销收入比例不变，隔壁茅台大幅提高直销比例，利润含金量更高了。
当然，虽然都是白酒，茅台、五粮液有不同，人家茅台品牌力强，产品供不应求，自然可以用「i 茅台」APP 做直销，五粮液产品力差一点，就要依赖经销商的销售能力了。
但是，五粮液你得努力啊。
资产负债
| 资产负债表 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 总资产[亿] | 1654.3 | 1527.15 | 8.3% |
| 负债合计[亿] | 330.8 | 261.2 | 26.6% |
| 少数股东权益[亿] | 27.9 | 26.6 | 4.9% |
| 归属于上市公司股东的所有者权益[亿] | 1295.6 | 1140.25 | 13.6% |
| 货币资金[亿] | 1154.6 | 923.6 | 25.0% |
| 应收款项融资-银行承兑票据[亿] | 140.9 | 289 | -51.2% |
| 存货[亿] | 173.9 | 159.8 | 8.8% |
| 应付账款 | 88.6 | 72.5 | 22.2% |
| 合同负债[亿] | 68.6 | 123.8 | -44.6% |
从资产负债表来看，2023 年五粮液还蛮强势的，难怪刷社交网络，有经销商骂五粮液压货了，害。
- 货币资金大增，拿的都是现金啊，挺好。压力给别人了，不算好。所以自己的应收款项融资大降了，这么看的话，2022 年五粮液压力更大一些。
- 合同负债大降，是不是意味着：2023 年强势了一波，到了年底经销商扛不住了啊。
看了一些白酒行业的财报，觉得厂商和经销商的关系挺复杂的，他们互相依赖，都在这个行业刨食，厂商必须善待经销商，但又不能让经销商损害品牌，这需要更加细致的管理，也不知道互联网现在改造了白酒行业了没？
业务数据
| 业务数据 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 五粮液生产量[吨] | 40135 | 33791 | 18.8% |
| 五粮液销售量[吨] | 38659 | 32768 | 18.0% |
| 五粮液库存量[吨] | 4439 | 2961 | 49.9% |
| 系列酒-其他酒-生产量[吨] | 143965 | 95537 | 50.7% |
| 系列酒-其他酒-销售量[吨] | 120447 | 94393 | 27.6% |
| 系列酒-其他酒-库存量[吨] | 43885 | 20367 | 115.5% |
| 成品酒[吨] | 48322 | 23328 | 107.1% |
| 半成品酒(含陶坛基酒)-基础酒[吨] | 160064 | 182849 | -12.5% |
| 前五名客户合计销售金额[亿] | 113.2 | 98 | 15.5% |
| 前五名客户合计销售占比[%] | 13.59 | 13.25 | 2.6% |
| 五粮液经销商数量[个] | 2570 | 2489 | 3.3% |
| 五粮浓香经销商数量[个] | 814 | 655 | 24.3% |
| 员工数量[个] | 25118 | 25464 | -1.4% |
从这些数据就可以看出，五粮液 2023 年的努力方向了。
- 五粮液生产、销售、库存量都增加，说明高端的品牌还活得挺滋润的。
- 其他酒的生产、销售、库存增加数额更大，其中库存增量 > 100%，销售增量在这里面的增量中最低，我觉得「其他酒」的动销很不理想。
- 因为其他酒动销不理想，所以增加了其他酒的经销商数量。
- 生产和库存过大，导致成品酒的增量也很大了。
问题出现在「其他酒」。
我刷「B 站」的一些酒评家讨论五粮液的时候，都说五粮液的中低端品牌很乱，很容易买到「智商酒」，品质不行，价格虚高，这会导致恶性循环，我看五粮液并没打算改吧？
看看隔壁茅台，在过去 5 年处理「系列酒」的动作多么漂亮，梳理产品，回归品牌，提升酒质，口碑自然就回来了。五粮液可以根据茅台的路子，模仿走出自己的路子。
其实我不明白的地方在于：为什么很多白酒企业都存在品牌混乱的形象？
大酒企周边的小厂子蹭大厂的热度是很正常的，因为只有这样才能有一些知名度，在竞争激烈的行业里占据自己的位置。
但是大厂自己，也有各种利益纠葛在里面，比如 2000 年时代的五粮液贴牌酒，茅台的乱七八糟的酒，就挺讨厌的，很明显的看重短期利益，不看重长期利益。
因为不仅仅有股份公司（上市公司）需要吃饭，技术开发公司、保健酒公司、集团公司等等股份公司的堂兄、堂弟都要靠卖酒为生，借用股份公司的名气搞点擦边的酒，最后把股份公司搞臭。
能够收敛品牌的酒企，都是好酒企。但是啊，现在白酒公司的一把手大多是地方 ZF 派来的，任期不稳定，没有足够的魄力停止低效品牌，毕竟拿掉别人饭碗的事情是会被骂的。要是哪家能够做到，那可以高看一眼的。
现金流量
| 现金流量表 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金[亿] | 1053.5 | 817.7 | 28.8% |
| 经营活动现金流入小计[亿] | 1077.6 | 838.5 | 28.5% |
| 经营活动现金流出小计[亿] | 660 | 594 | 11.1% |
| 经营活动产生的现金流量净额[亿] | 417.4 | 244 | 71.1% |
| 投资活动产生的现金流量净额[亿] | -29.3 | -17.2 | 70.3% |
| 筹资活动产生的现金流量净额[亿] | -163 | -131 | 24.4% |
- 经营现金大增，2023 过得挺滋润的。
- 筹资活动是负数，很大，主要是分红分出去的。
- 投资活动 2 年都是负数，主要是投资固定资产，提升酿酒效率的工程建设支出。
整体而言，五粮液的现金流入、流出都是健康的。
分红和质量
| 分红和质量 | 2023 | 2022 | |
|---|---|---|---|
| 每股分红[元] | 4.67 | 3.782 | 23.5% |
| 分红总额[亿] | 181.3 | 146.8 | 23.5% |
| 归母净利润[亿] | 302 | 267 | 13.1% |
| 分红比率[%] | 60 | 55 | 9.1% |
| 基本每股收益[元] | 7.783 | 6.876 | 13.2% |
| 加权平均净资产收益率[%] | 25.06 | 25.28 | -0.9% |
- 分红总额、每股分红、分红比例增加，点个赞，现在环境不好，有钱的出钱，共克时艰。
- ROE 小降，但仍然保持 25%+，希望保持，也不错，虽然比不上茅台，但做好自己的事情，向优秀的企业看齐，就好了。
总结
五粮液 2023 年交出的还可以的答卷，没有惊喜，也没有惊吓，要我认为做得还是可以的，符合那种班里面前几的好学生的感觉，想冲第一但又有心无力的感觉，哈哈哈。
就「量、价」关系而言，2023 年增加生产和销售，虽然价格下跌，但量上去了，这是我喜欢的地方，现在白酒行业在下行期，能够占据量的位置，赶紧提前占好，位置占好了，服务好用户了，未来自然有增长和转化。
但同时，又需要保持好高端品牌的形象，不至于下滑，保持「高端白酒」的位置也很重要。所以，考验管理层的地方就是在于：如何把控好「量和价」的关系。哈哈，我也不懂～
我认为：现在就是白酒「战争」的开始，相当残酷的，整体消费量下跌，必须在供给方面出清才能重新维持「供需平衡」，现在的五粮液暂时是安全的，安全垫蛮厚的，但依然需要努力，因为这个行业「不进则退」。
希望五粮液越来越好。