粤高速（广东省高速公路公司，上市企业），首先直接上数据，这些数据来源于：1、2022年年报。2、一些投资网站整理计算的指标。

{
  "资产": {
    "总资产": "202.67",
    "现金及现金等价物": "42.91",
    "应收账款": "1.41",
    "无形资产": "2.47",
    "净营运资本": "-8.36"
  },
  "负债": {
    "总负债": "88.98",
    "流动负债合计": "15.33",
    "非流动负债合计": "73.66",
    "有息负债": "75.43",
    "预售款项": "0.027",
    "有息负债率": "37.22%",
    "资产负债率": "43.90%"
  },
  "所有者权益": {
    "所有者权益": "113.69",
    "归母所有者权益": "90.76",
    "少数股东权益": "22.93"
  },
  "收入": {
    "营业收入": "41.69",
    "营业总收入": "41.69"
  },
  "费用": {
    "营业总成本=营业成本+四费": "20.06",
    "营业成本": "15.86",
    "管理费用": "1.91",
    "研发费用": "0.146",
    "财务费用": "1.91",
    "利息费用": "2.38",
    "利息收入": "0.474",
    "四项费用率": "9.53%"
  },
  "利润": {
    "利润总额": "23.42",
    "营业利润": "23.44",
    "所得税费用": "5.47",
    "净利润": "17.95",
    "归母净利润": "12.77",
    "少数股东损益": "5.18"
  },
  "现金流": {
    "销售商品、提供劳务收到的现金": "42.77",
    "经营活动产生的现金流量净额": "27.52",
    "投资活动产生的现金流量净额": "-9.98",
    "筹资活动产生的现金流量净额": "-4.25",
    "现金及现金等价物的净增加额": "13.30",
    "自由现金流量": "18.78",
    "销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率": "102.60%",
    "经营活动产生的现金流量净额对营业利润的比率": "117.40%",
    "经营活动产生的现金流量净额对净利润的比率": "153.35%"
  },
  "人均指标": {
    "员工人数": "3082",
    "人均营业总收入": "137.47万元",
    "人均净利润": "59.18万元",
    "人均薪酬": "15.87万元"
  },
  "比例": {
    "毛利率": "61.95%",
    "净利率": "43.05%",
    "杠杆倍数": "1.78",
    "净资产收益率(ROE)": "15.82%"
  },
  "营运能力": {
    "应收账款周转天数": "11.55"
  }
}

第一次分析公司年报，还好粤高速的年报真简单，财报页数170页，而且财报的科目很多都是空的，高速公路的生意简单，就是新建公路、扩张公路车道、投资收购其他高速公路，然后收过路费。

首先来解释一下科目数据（第一次分析，如果有错误请直接说，互相交流那就都有所进步），实际上公司的经营就一个账本，只是根据计算规则的不同，变成了财报的三张表的拆分。

PS:资产负载表是权责发生制（应收应付制），现金流量表是实收实付制。

财务数据分析

1. 资产负债表拆分了资产、负债、所有者权益，并且资产-负债=所有者权益
2. 利润表拆分了收入、费用（支出）、利润，并且收入-费用=利润
3. 现金流量表区分了各类现金流量数据。

从资产可以推断的

数据一般是可以从公司经营的业务营收模式推断，比较简单的公司可以根据常识推断的，而复杂的公司，哈哈，为什么要去投资复杂公司呢？：

1. 赚的钱几乎是现金，现金流充足，因为收向车收高速费都是直接支付，不会有欠账，哈，不付钱都没法下高速。
2. 无形资产是土地使用权、软件、收费公路特许经营权（占比最高）
3. 净营运资本是负数，公司在上下游中占据优势，可以占用其他企业的现金进行营运，自己没压力。

从负债中可以推断的

1、负债以非流动负债（1年以上的欠别人的钱）为主，主要是长期借款（信用借款）、应付债券，因为高速公路公司需要向银行借钱来修路（没有查到借款利率是多少，汗。。。）

2、资产负债率和有息负债率不高，均小于50%，并且这种借债经营的公司，有息负债率高一点挺好的（借现在的钱，等通货膨胀，和水电公司类似）

从利润表中可以推断的

1、费用率不高，而且从财报中看到的数据是真搞笑，是关于公司研发人员情况的，公司2021年研发人数12人，2022年研发人数达25人，增加了108%，啊，这种公司压力的确是很小，哪里需要研发呢？直接修路不就好了。

2、根据公司描述，2022年是降本增效的年份（看来大多数公司在2022年的动作都差不多）。

动作有：

1. 提前偿还贷款；
2. 推动存量贷款利率下浮工作；
3. 积极盘活存量资金等工作降低财务费用；
4. 通过开拓融资渠道，积极寻求低成本融资。

3、所得税费用5.47亿，在利润总额的占比（有效税率）是23.37%，我们可以得到：政府是企业的隐形股东，而且是所有企业的隐形股东，要从公司的利润中，根据公司业务类型带走一部分利润（税收），从这个角度来看，政府必须是企业的服务员，从宏观层面上看，我们要盯紧这个情况，这个不容有失。

从现金流的角度来看

1、经营现金流为正，自由现金流为正，销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率、经营活动产生的现金流量净额对营业利润的比率、经营活动产生的现金流量净额对净利润的比率都是大于1，能真正收到现金到腰包里。

2、投资活动产生的现金流量净额是负数，这是好不容易公司的增量（此公司成长性很弱），好不容易有新投资的高速公路（广东江中高速公路有限公司，增资1.3亿）

从人均指标来看

人均薪酬还可以，但不算高，因为研发人数不高，应该是生产人员更多。人均净利润也不错。

从比例来看

1. 毛利率61%，净利率43%，都不错，和其他公司比，算是中等偏上了，和白酒公司比不了，但在整个A股绝对是中上了。
2. 杠杆倍数1.78，和过去几年相比都是>1的，是有借款经营的，和上面说的非流动负债可以对应上了。
3. ROE=15%，踩在了优秀公司的起点线。

总结

1、公司的经营情况，就是稳稳当当的，在2022年众所周知的情况下，公司的车流量和通行费都有所下降，但这种是一次性的情况，我们来看粤高速的高速公路的路产情况，都是在比较发达的地方，车流量密集，那收入是比较有保障的。

2、公司的增长有限，我们国家的高速公路，政府给的收费年限是30年，2022年广佛高速公路到期了，路归还了政府，路是免费了，但养护费用还是上市公司出了，那以后呢？

这是我们国家第一条到期的公路，之前没有此经验，需要看不同利益方博弈出一个结果了，这个蛮重要的，免费后的养护费用从谁来出，可以看出此行业的长期的未来。

3、公司的增长，就看公司扩张公路或者投资其他公路，新增的公路车流量能否足够？是否能够连续地投资和扩张公路？此点我是偏悲观的，因为路修好了是不会推翻重修的，路只会越来越多，而且一般来说车流量大的路早已经有了，新开的路一般都是慢慢车流量更小的，这点只能期望于发达的地方越来越多，路产才能越来越好。

4、从第三点来看，公司更像是一个债券，果然看上市以来年化投资收益率9.4%，不多也不少，并且企业的价值归零的时候就是差不多现有路产全部到期的时候（这一点每个人的认知我觉得不一样）。

投资动作

从投资角度来看，我觉得是可以：配置一定比例的粤高速，但不能给太大的期望。

这个投资的地方也是很冷清的，挺好，当一个收利息的债券挺好的，而且粤高速还有个bug，那就是B股，这里更冷清，比较高的B股开户和投资门槛（需要开户和换港币噢），导致没什么人来这里，我在这里捡点豆子吃也不差（已根据理解和认知，做了对应动作）。

后续长远来看的话，要观察2029年-2030年的情况，因为2030年粤高速会有好几条公路到期，那个时候看公司能持有多少路产再决定了。短期来看，冷冷清清持股收息即可。