经过一定年限的投资学习，我领悟了一些传下来的道理，比如「人多的地方不要去」。

B 股就是人少的地方，是可以去的地方，特别是一些估值低、股息率高的国企，经营情况稳定，可以持有，比如 粤高速 B。

这是一种当下稳稳的幸福，比如持有到 2028 年。

我们简单过一下粤高速 2023 半年报。

利润

1. 收入、成本、所得税费用都下降 5% 左右，挺同步的。主要是车流减少，则通行费减少。因为路网变多了，自然就分流了，我们看下财报解释。

• 广惠高速公路，因平行于广惠高速公路的广汕高铁开通，以及惠龙高速、莞番高速三期(广龙高速组成部分)的 相继开通，周边路网变化对广惠高速公路的车流量造成一定的分流影响。
• 惠盐高速公路，因惠盐高速改扩建工程需要，3 月龙岗站开始匝道改造，4 月起龙岗站出入口实施全封闭;部分 改扩建路段受地形条件限制，影响通行能力。

2. 财务费用降低 44%，因为旧的欠款还了，新借的钱利率低很多，所以还银行的钱少了很多。可以看出，高分红的稳定行业，特别是需要借款经营的公司，在低利率环境下是很吃香的。就这，都可以提升估值了。

从利润表中可以看到，高速公路也不是垄断的嘛，因为建设路产不是上市公司说了算，需要服从省里甚至更高层的规划，新增了平行的高速公路，就是会降低收入的。

另外，希望未来上市公司能逐步从大股东手里收购优质路产啊。

资产负债

资产负债表是公司的里子，不能大意。

1. 总资产、股权投资、借款、负债稳步上升，同时看到货币资金小幅下降。好事，公司依然在用自己的钱、从银行借钱来修路，未来这就是收入的来源，这是为将来打算啊。
2. 从推论 1 和在建工程增长 94%来看，推论 1 再次得到论证。
3. 固定资产下降了 10 亿，这是因为没有在建工程转为固定资产，同时差不多每半年计提 5 亿，那现在 2 个半年就是计提了 10 亿，数据吻合。
4. 负债率再次提升，虽然我们担心公司负债率>50%，但对于高速公路、水电公司，负债率高点也还好，因为现金流稳定，借款经营挺好。

业务数据

1. 公路运输的毛利率 68%，因为好几条高速的折旧已经完成了，剩下的就是纯利，现在数据看着漂亮，因为粤高速已经在「壮年到老年阶段」了，也就是路产的有效期快到了。
2. 扩建要投入钱，广澳高速公路每半年投入的钱差不多，4.7 亿，还有几年才能修好呢。
3. 广佛公司收费权到期了，免费路产了，但每年都要支付管养费，已经支付了 2 年啦，一年就接近 1 亿呢。大气啊。

用「秘塔搜索」得到的路程到期情况如下：

• 佛开高速公路，2036 到期一部分，2044 到期一部分
• 京珠高速广珠段，2030 年到期
• 广惠高速，2028 年到期

现金流量

1. 现金流入情况还是比较稳定，毕竟赚的都是现金，没有欠款，车流量少了，现金流入就少了。
2. 投资出去了，说明投钱去修路了，和上面也对应得上。

PS: 所谓的财报的三张表，本质上是一张表，但为了分门别类，就拆分了 3 张表。数据是能互相验证的，同时高速公路公司也比较简单。我们没必要挑战财报存疑的公司，除非水平越来越高了。

质量

基本就还好，ROE 跟随市场吧。

总结

粤高速这半年的经营情况，好的地方在于继续投入修路，差的地方在于车流被分流导致收入降低，好的坏的就打平手吧，哈哈。

看到财报里说：公司已在《公司章程》中对利润分配做了相应的规定，同时每三年制定《未来三年股东回报规划》，明确了公司利润分配的决策机制和利润分配政策的调整原则。

这是粤高速的大气，也愿意回馈小股东，点赞，我也愿意继续持有。

杂谈

另外多说一句，真没想到，2024 年对于红利的追求这么猛烈，我一直在车上感受到了强烈的加速度，有种被抬轿子的感觉。

看来大家是真悲观啊，高速、水电其实是低增长行业的，但现在大家涌进来，业绩增速 < 股价增速，未来股价回调是非常正常的，这就是新的抱团，只是 2024 年的抱团风来到了高股息。

这也是我今年卖掉了长江电力、华能水电的原因，涨太多了，股价涨得比业绩快，估值被动提升。也许未来大家又都离开了这些公司，那时候我再回来吧。