这几年，港股是真惨啊。

但是，在这么惨的情况下，香港交易所（后续简称港交所）的估值居然没降多少，现在的估值居然还有 24 PE，我觉得这就是垄断的力量吧，要是能跌破 200 元，我要不要考虑再搞点？

财报是业务的体现，是商业模式的体现。

比如一些 toG 的公司，那它的上半年的现金流流入就不好，需要自己垫钱经营，因为到了年底 G 才会结算。比如一些消费类公司，那它的营销费用就很高，因为要做广告。如果是高速公路公司，那它就没必要做广告，营销费用很少，收的过路费都是现金，应收账款也少。

港交所，我们简单看下财报数据。

为了方便，就直接用繁体了，反正也挺好懂的，就那么几个字。

收入、毛利

EBITDA = 净利润 + 利息费用 + 所得税费用 + 折旧费用 + 摊销费用

EBITDA利润率挺高，有 70%+，说明净利润高。

的确，想象一下港交所的工作日常，一群高薪金融员工去香港中环的摩天大楼上班，面对电脑，没有工厂、存货，没有甲方，都是别人跑来 IPO，所以营运支出就是员工工资、办公场所租赁、交易系统运维管理费用，交完税收后，就是利润了。

这是一种垄断的轻资产行业，所以 PB 高是正常的。

交易数据

1. 港交所就是一个市场，成交额、成交数量越大，那它抽佣的钱越多。所以，市场行情越好，大家越火热，港交所越赚钱。
2. 那，港股市场已经熊了 4 年了，港交所估值还这么高，大家是真喜欢啊。
3. 从交易数据来看，外国人慢慢地都快跑了，还好有港股通的交易撑起来，有大陆看好香港股市的投资人，否则港股跌得会更难看。

现货市场

所谓的现货，我理解就是股票市场。

1. 新上市的主板公司，29 个，少少的，慢慢来吧。
2. GEM 是港股的创业板，我觉得已经失败了，虽然新来了一个，但同时退了 8 个，而且成交量低迷，已经失去了上市公司的意义。

就 2024 年上半年，我看到的港股的新闻，大多数负面的，也许是「好事不出门，坏事传千里」吧。

港交所管理层可以做的事情明明可以更多的，但他们没做。

直到 2024 年，港交所才可以做到台风天不停市，隔壁深圳交易所做得多好，但就这件事港交所还拿出来大说特说，我觉得这是补短板，之前考 30 分，现在考 60 分，然后炫耀什么呢？

真正还需要做的，是中小投资者保护。

港股的企业欺诈行为实在是太多了，本地投资者称之为「港仙」，本地人可以分清，但现在港股通开通了 9 年了，大陆投资者被割了多少？有监管吗？没有。

那么多的企业，IPO 的时候经营数据最漂亮，然后一两年腰斩甚至脚踝斩，最后企业拿到钱拍拍屁股走了，投资者傻眼了。

至于欺诈、不合规经营，港交所也不监管，监管函会发吗？发一个啊。

投资者和上市公司，是相辅相成的，两者皆不可少。

我想，是不是现在港股低迷，那港交所就偏向企业，因为企业是交钱的，但投资者也交手续费了啊，如果投资者被教育多了，那就只能买大公司了，那 GEM 创业板没人敢买了，买了也被割，那 GEM 港交所搞不起来，自然就失败了。

不同分部情况

这一块挺稳定的，主要是经营模式、经营业态稳定，是中间商，没有替代品，这就是垄断，虽然这很不好听。

商品分部，就是伦敦金属交易所，能够并购过来，当时做这个并购的人真厉害，好像是李小加吧？并购过来就是印钞机啊。

中期分红

2024 年中期分红每股派息4.36港币。

港交所已经连续 20 年中期分红了，2008 年金融危机也做到了，历史成绩很好。

对于未来中期派息的判断，我觉得，「持续派息」的概率更大，也就是能稳住。

1. 因为港交所的业务模式很稳定，变动不大，现金流不错。
2. 港府规定：买成 5% 的以上的股东需要港府批准。港府自己是最大的股东，所以形成了职业经理人为主的管理层，职业经理人的特点就是保持稳定，不变，最好别变。这保护了港交所，也限制了港交所。但就收股息而言，挺好的。

总结

港交所的业绩吧，在现在低迷的港股中，算是中规中矩吧，没有雷也没有惊喜。

但我对港交所的期望比较差一些，因为好的东西已经兑现了，也体现在 25PE 这当下环境相对较高的估值中了。那剩下的，就是预期差了。

其实，港交所可以做得更好的，比如信息披露、投资者保护等等，这点 A 股做得很好，甚至做得有点多了。啊，这两个市场怎么相反的呢？要是能中和一下该多好。

另外，港交所的未来，我看不清。

港交所和香港的命运是息息相关的。香港最有优势的地方在于金融自由、来去自由、全球交易、税费低廉、制度区别，只要这个区别还在，那香港就能够继续做「超级联系人」，港交所就能够继续稳着，但只要这变量变了，那就是要卖出港交所的时候了。