港交所是一家公司，没有执法权。

香港依赖金融，不舍得下重手。

金融是纸老虎，

A 股保护得很好，但成长也慢。

港股市场效果好，效率高。

用平视的眼光去看上市公司，上市公司

投资之路从来都不轻松，不是死拿公司股票，也不是买一下，卖一下，而是在研究公司后，季报、年报持续跟踪，如果正常就拿着，如果出大问题了就赶紧卖掉。

管理层考量

今天想说的不轻松，是最近几年的感受，并且感受持续加深，现在愈发坚定，那就是：大幅提高投资公司管理层的考量，不考虑小股东的大股东、管理层的公司，一票否决。

这种想法是一步一步走到现在的，因为最开始的价值投资理论教我们：生意模式是最重要的，在董事长什么都不懂的情况下，公司能正常运转。

这种理论不能说错，而是非常理想主义，确实是生意模式很重要，但我们绝不能忽略其他关键因素，比如今天提到的「管理层考量」。

现实情况是，无论中国还是其他国家，公司是人组成的要盈利的组织。我们要认识到几个问题：有人的地方就有江湖。人是很复杂的动物，有的人靠谱，有的人自私，有的人大方。

问自己

公司很赚钱，赚的钱也是真钱，但大股东想把钱全都拿走，不分给小股东，同时付诸实践，用各种技巧把公司账上的钱转走。你作为小股东，你有什么想法？你又有什么办法？

价值投资的思想，是一种较为冷门的思想，并不是所有人都认同，也就是说，上市公司的管理层、大股东也不一定认同「价值投资」，大股东和管理层认为：是我们辛苦打下的江山，凭什么分给一大群不认识的小股东。

特别是我们国家，市场经济的发展也没有多少年，这种股权思维还很弱势。

案例-亚洲水泥

亚洲水泥，港股公司，最近很热，因为「超低价私有化上市公司」

亚洲水泥有80多亿的固定资产，净现金有74亿元，然而港股持续低迷，估计保持上市公司的意义也不大了吧，所以大股东最近想用50亿现金收购，相当于剥夺了小股东的利益，导致坚持持有的小股东就是一个笑话。

在大股东看来，这几十亿的钱啊，如果能装到自己口袋，那真是太美了，什么小股东利益，不存在的，想想一个普通人赚 100W 多难，现在只要不讲道德甚至践踏法律，就可以得到 100W 的几十倍的钱，这种事情换位思考下，大部分人都会做出利己的选择。

案例-玖龙纸业

最近，玖龙纸业发行4亿美元的永续优先债，前三年债券利率为14%，随后第四年会进一步上涨。债券不对外发行，认购方是玖龙纸业董事长家族的自己人。

值得注意的是，债券中有一项协议，非常有意思，「在公司控制权变更后，如果债券持有人未在发生变更后的30天内赎回债券，债券年利率将增加5%。」，也就是说，公司如果不受董事长家族控制，公司还要在原先的高利率下每年追加利息。

在当前这种利率环境下，董事长家族让上市公司给自己家族远高于市面的利息，这就是

那么，在这种情况下，即使张茵吃着前3年14%的利息，后面不断减持股份，那谁又敢要求张茵离任呢？离任后，债券利率继续增加，对公司财务是更大的伤害。

百度分红派息情况