国内商品房交付的时候，开发商们是不是商量好了，统一给的门的颜色都是一样的，就是鲜艳的红色，在小红书里面，称这种颜色叫做猪肝色，在小红书有一大批的攻略，就是DIY，自己买涂料，对这个猪肝红色的门改色。

哎呀，我就是受其启发，于是也打算试一试，网购了几瓶白色的水性木器漆，吭哧吭哧地进行改造，改造完成后，白色的门颜值高了不少，不错不错。

今天梳理的就是涂料公司：三棵树，这家公司总部位于福建省莆田市荔城区，2016年上市。

在A股市场，以涂料为主营业务的，估计只有三棵树了，其他的比如东方雨虹、北建新材等，虽然都有涂料业务，但都不是主营的。

涂料行业中，比较有名气的品牌包括立邦（新加坡品牌）、嘉宝莉（广东江门民营企业）、华润漆（广东华润）、多乐士（荷兰阿克苏诺贝尔公司）等等，国际大品牌和民营品牌均有。

财报结论

浏览了一下2021年三棵树的年报，整理了一些片段和数据，先给三棵树2021年年报下个简单的结论（结论有较强主观性，数据才是真实的）

1. 涂料行业数据房地产下游行业，业绩与房地产景气度高度相关。
2. 公司的财报，作为一份文书，不太规范，附注和说明解释比较含糊，没有高管介绍。
3. 公司上市至今，有过三四次的资本公积转增股本，扩大了股本数量，摊薄了股东权益，给差评。
4. 2021年利润是负数，没有分红，给差评。

财报数据一览

整体而言，从财务数据角度来看，三棵树经营比较吃力，我们来看下。

资产端，最大的是应收账款，应收账款大，则需要计提一定的损失，因为并不是所有的欠款都收得回来的。同时还有5.2亿的合同资产，从含金量、回款能力来看，应收票据 > 应收账款 > 合同资产

合同资产介绍：丙企业与丁企业签订了烤炉销售合同，合同规定丙企业向丁企业提供烤炉，并在丁企业完成验收确认烤炉质量性能合格之后，向丙企业支付烤炉货款。

1. 丙企业如果想要获得货款，存在一个前置条件，即丁要进行验收且验收必须合格。
2. 我们可以直观地发现这并不只是“时间”限制，而是存在着合格与否的问题。

所以从规范意义上来说，虽然丙已经履行了合同，但还并未达成所有合同限制条件，所以我们应当将该笔货款确认为合同资产而非应收账款。

由于2021年房地产行业下行，房地产公司无法向下游供应商支付货款，三棵树就是受害者之一，而且其最惨的是最大的坏账计提了损失最多，而且就这65%计提可能都不够，如果最保守计提的话，基于恒大现在的情况，感觉直接给100%，太难了，老老实实供货，结果钱都收不回来。

接下来分析成本、产品情况、费用情况、毛利率情况，这些财报都直接给出了，我们抓住占比最大的即可。

1、负债端：有25亿的应付款项还没支付，这个欠的钱要还，但那边钱又难收回来，现金流吃紧。

2、费用端：销售费用远远高于管理费用、财务费用，根据公司描述，涂料行业还处于充分竞争阶段，没有哪家公司的市场份额比较大，公司公司用了很多的钱去推广市场。

3、成本端：材料成本占比86%，生产油漆的材料主要是乳液、 钛白粉、 碳酸 钙、高岭土、树脂等等，这些原材料公司无法做到管控，去年原材料成本大增50%左右，但三棵树的售价没有增加，所以毛利低，查看毛利率：高的业务有44%，平均毛利是28%，属于中等偏低的水平。

财报数据结论

整体来看，成本无法掌控，成本偏高，毛利偏低，市场竞争激烈，需要较高的销售费用，所以净利也偏低，再叠加所在行业处于下行周期，客户欠款不还，自己现金流偏紧，资产负债高，整体经营处于紧绷状态。

投资结论

整份财报看得很粗放，没仔细看的原因是兴趣缺缺，就没有深究的兴趣了。模棱两可不是我的态度，从投资的角度来看，三棵树在当前的经营情况来看，要排除。另外，三棵树在信息披露和信息公开方面，做得不到位，高管信息没有，创始人信息也不全，我们无法从人的角度给公司的价值观定性。

读财报的爱好，了解行业和公司，了解市场经济，也不是每个人都喜欢的，于我而言刚好是个额外的奖励，我们来这个市场，不是为了挑战高难度的行业和财报，而是挑简单的能理解的行业和公司，参与其中，与其共同成长。