茅台的财报是真简单，我看不出什么东西（哈哈哈哈很大概率是因为我菜）。令人震惊的是，2023 和 2024 的年报页数都是一样的，143 页，这个小点可以估计到茅台每年的变化很小。

2024 年财报看下来，感觉是茅台依然是 A 股的股王，从财务数据上来看非常优秀，更牛逼的是，连续很多年优秀。

简单过下数据。

利润

1、收入、成本、销售费用、管理费用都是增加的。牛的，茅台的基数大啊，从 1477 亿到 1709 亿，增加 15.7%，看似数字不超过 20%，但增量是 232 亿，增量已经是很多公司可望不可即的了。

2、增加额，收入 > 成本 + 费用，所以扣非净利润增加也大，百分比差不多的，15%，没办法，毛利高的产品，多赚的钱都是利润。

营收情况

1、茅台酒依然是主流，毛利很高，没有几个生意能做到这样，就算有，也是同行业的五粮液、泸州老窖，白酒大家愿意付钱，哎。

2、国内还是主流，但国外有增加，虽然小，但也许能慢慢起来呢？白人和黑人对于白酒的接受度如何呢？如果中华文化继续扩张的话，白酒也许能跟着喝点汤吧。

3、今年，「i茅台」的增量有，但降下来了，没办法，之前的丁董被抓了，他主推的就要降速，现在上来的张董是老茅台人，更稳当些，愿意走自己的舒适路线吧，回到经销模式。

产销量

1、产销量比较稳定，就那样推进着。

仁怀这个地方，到处都可以酿酒，就非得那「茅台镇 7.5 公里核心产区」？沿着赤水河，大大小小多少酒厂，气候变化不大的。

限定产区只是「奇货可居」，品牌效应罢了。也对，这种很贵的酒，喝的不是酒，是酒瓶子，是喝酒的时候别人的谈资。维护品牌是最重要的事情。

说到这，想吐槽 2024 茅台搞出来的价值观。

「顺天敬人、明理厚德」，能看得出来很虚，也能看得出来茅台需要「端着」，需要「高端感」，说明企业也稳，搞各种务虚的事情，不影响赚钱，还是有点羡慕的。

经销商、员工

国内经销商、员工数量小增，国外经销商还少了 2 个。变化不算大。

说到酒厂员工，我看过五粮液的招聘结果公示，一些普通岗位的校招，拿到 offer 的是北大清华等高校的本科、硕士，再还有一些其他学校的。

现在高学历的人很多，优质岗位不多，竞争很激烈，甚至是说惨烈，而未来 10 多年，本科毕业生都是在 1000w 的级别，这个状况不会改变，只有更甚。

ZF 做大蛋糕迫在眉睫，到了个人这边，要么向内求，走不一样的路，要么参与竞争，增加竞争时间，经年累月精进自己。

资产负债

1、货币 + 存放在财务公司的资金，可以等价于现金，有 1864 亿，相比于 2023 年都增加了 100 多亿，牛的。

2、合同负债降了一点，这要是其他酒厂就有点压力了，但茅台的合同负债占比不算高，未来几年好像也看不出什么变化，那茅台的营收和利润依然在财报的预期之内。

3、赚的钱增厚了净资产，都是现钱或者类现钱，只有一些变成厂房了，而这些厂房未来能产出更多的酒。

现金流量

现金流很强劲，百亿、千亿级别，啊，好多位数字的钱啊。

收到的现金 > 营收；现金流量净额 > 净利润，茅台的利润含金量很高。分红和回购的底子很足。

质量、分红

ROE 达到惊人的 36%，不算重资产行业，毛利高，收到的都是现钱，直接导致 ROE 非常高。

2024 的分红 + 回购，达到净利润的 75%，2024 - 2026 都会如此，还搞中期分红，而且按茅台这种行业和地位，2026 之后也容易保持这种分红情况，稳的。

总结

茅台的财报数据很优秀，在我可见范围内算完美了，牛的。

但过去 2 年的股价却徘徊不前，我理解是之前贵了，之前在 33 PE徘徊，现在在 23 PE 徘徊。

估值掉下来，很正常，因为增速不可能快，因为基数会越来越大，没有公司能做到永远增长，苹果不行、腾讯不行、茅台也不行。茅台预计 2025 的增速是 9%，已经是个位数了。

但是，PE 掉下来后，业务含金量依然在，而且远超行业的其他人，这样的话，估值比五粮液、泸州老窖高是正常的，不高才不合理。

就算增速不高了，高位置的收入、分红也很香，茅台之前是中增速、中分红，未来可以做到低增速、高分红，那依然很香，依然值得。

另外，茅台最大的 bug 在于：

在现在商品极大丰富的时候，居然还有一种商品，要溢价才能买，而且各种渠道买的不一定是真的，这太神奇了。

「销售」是企业经营中最难的一件事，而茅台居然没这个烦恼，商品供不应求。真是令人叹为观止。