海尔 D 股的简单研究和投资决定

发表于： 2026-02-19 分类于： invest

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前言

从 2026 年初至今，我快速地浏览和实践买入了几个公司的股票，并且结合了自身情况做出了投资决定，于是顺便把思考流程记录一下，也可以互相交流和讨论。

公司研究也可以认为是知识的一种，知识作为一种无形的东西，很神奇，如果分享了就可以有 1 个变 2 个的魔力，不像苹果，我给你一个，我自己就没有了。

就 3 个类型的公司或者 ETF，都是擦边的标的，所以，只讲逻辑，不讲实操，因为实操理论上不合规，但是，我们这关注量小，简单讲讲吧。

分别是：海尔 D、拼多多、标普 ETF

我对于白色家电认知很浅，不过白电是每个家庭和个人都要接触的东西，所以熟悉程度还是可以的，几个点我觉得可以说说。

1、这是很成熟的行业，在国内发展了二三十年，前些年有很惨烈的竞争，比如春兰空调倒闭，现在在白电巨头里面的竞争烈度不大，根据市值排序的白电巨头有：美的、格力、海尔。

2、毛利率 20% - 30%，在白酒看来是很低，小米公司的手机业务，毛利在 10% 上下浮动，所以小米干白电毛利率是提升的，也是成熟的制造业，是小米的强项，小米依靠互联网销售、产品极简化打开了市场。

3、美的董事长方洪波说：家电行业没有护城河。我理解的护城河的种类包括：港交所这种独家垄断、微信这种社交网络的难脱网、茅台这种顶级消费品的心智垄断、大制造业的批量制造的低成本、大批量生产的垄断，比如格力美的。

没有差异化的护城河的确是弱一些，就一台合格的空调而言，3000 元买的空调，都正常使用，格力和美的的差别没那么大，反而，3000 元买茅台或者其他同等价位的超高端浓香型白酒，在酒桌上大家还是更知道茅台。

4、国内市场，都是巨头，一家很难干掉另外一家，除了大的吃掉小的，而白电规模越大、成本越低的「效率型」行业，很适合向海外市场发展，也就是海外营收占比高的公司，说明过去的经验已经证明这公司海外做法不错，这是增量空间。

从这个角度，白电的选择范围就是：美的、海尔，格力因为海外收入占比低淘汰；小米因为主业不是白电而淘汰，小米的战斗力很强，同样经营难度也难，手机、白电、电车，公司的业务跨度大，管理难度也大，股票投资人的研究难度也大。

美的、海尔，怎么选？

它很冷门，比 B 冷多了，操作难度也大多了，需要港卡、梯子、海外券商，还需要一些信息收集能力和执行能力。

比如海尔 D，它在「中欧国际交易所」上市，总部在德国的法兰克福，买股票是用海外券商去买，使用的货币是欧元。

能够知道海尔有 D 股就不容易了，因为这需要阅读海尔的财报，ps: 亲自下载 PDF 财报阅读的，我觉得真不多。能够下决心配置好这些账户并且买入海尔 D，就更少了。

花这么大的力气买入海尔 D，目的呢？

答案是高股息率和高折价，比如现在是 202602 月份，A 股是 25.7 人民币，D 股是 2.0145 欧元，折算为人民币是 16.39，16.39 / 25.7 = 0.64

对于股数收集者来说，这 36% 的差价真大，值得做，当然，D 股成交量很小，对于那种十亿百亿的大基金影响较大，对于我们这种小资金是没问题的。

D 股股息税是 10%，这样的话，现在的海尔 D 的基本数据如下：

整体而言，数据是很不错的，这种情况下的持仓，可以不考虑市场涨跌，只需要看公司分红和利润增长就可以回本，放着心里也踏实。

确实，从公司、估值角度，我觉得挺好的。缺点方面，却是个人问题，也就是说，有的人认为不是问题，而我认为是个问题。

它在德国，它是 D 股，它的汇率。

对，汇率，就是我认为的问题。

让历史照进现实，从 2000 - 2026 年，日元和人民币的汇率，日元几乎是一直在贬值，2000 年全年平均：100 日元 ≈ 7.686 元，2026 年 100 日元约是 4.37 元。

假设 2000 年，用 1w 人民币换日元，得到 130106 日元，买了股票，红利再投后的年化收益率是 15%，则 26 年间的收益率是 1 * 1.15^26 = 37.85，则总金额是 4924512 日元，换回人民币 215152 元。

人民币计价的 26 年年化 12.52%，少了一大截。

也就是说，日元出现大幅贬值，我们没有在日本生活，无法消费日元，终究要换回人民币或者港币，则结结实实的承受了汇率的损失。

日元如此，欧元呢？

从 2026 年往后，未来世界是怎样的？这个确实很难判断，不过简单粗暴来下定义的话，中美是数一数二的，其他都排在后面，我无法判断欧元走势，所以就变量就更多了一个。

汇率是一个国家经济实力的象征，也是货币吸引力的体现。

长期看，人民币是升值的（个人观点）。

那欧元就是个问题了，所以就纠结啊，别到时候赚了股息+成长，却亏了汇率。

另外，它毕竟是 D 股，毕竟是别人家地盘，我们是外来的，那买多少合适呢？我看大部分持有海尔 D 的人，都是把它当做配置而已，10% 的仓位都已经很多了。

我们投资总额不大，假设 100w 的总持仓，10% 也就是 10w，也不算多，除非人家 500w 持仓，那海尔 D 的低估值还有点看头。

综上，汇率、仓位两个问题，我放弃了海尔 D，就买 100 股养号吧，如果非要在白色家电上有所配置，还不如老老实实等 A 股大跌的时候买美的集团呢。