2023年后，我们社会从疫情解放出来，原本以为会恢复到 2019 年，但实际上大家的心态变保守了，减少消费支出，导致 2023 年至今，我们社会处在通缩状态。

从我有记忆以来，我还没经历过通缩，所以不知道怎么回事。

从现象上来看，就是很多商品都变便宜了，现金值钱了。

不过，从 2025 年以来，我的有了一些新的观察和理解，想表达「按照 5 年以上的时间来看，通胀是存在的，通缩的暂时的」。

现象

电影票

在 2025 年春节，电影《哪吒2魔童闹海》登顶全国电影票房第一，我们看到，现在一张电影票价格都在 40 元以上，电影票价格这几年一直在涨，价格虽然涨了，但无法阻止人们看好电影的热情。

电影票是非必须消费，是享乐消费，代表的是生活水平的提高，也代表了通胀的一种。

股票价格

自从 20240924 之后，A 股、港股市场发生了较大变化，人心浮动，大家都想股票上涨。

从那时至今，个人认为以人民币计价的股票确实发生了很大的涨幅，包括：港股、A 股、北交所、美国的中概股等等，都表现为股价上涨。

在这半年内，现实世界变化不大，但股票市场预期有变，这些宏观的经济情况，我不太擅长，但我从股价变化层面，有了一些想法。

股票价格在短时间被推高，价格变化大于价值变化，一些股票有情绪方面的原因，比如寒武纪、金山云等等，但在一些红利蓝筹股中，则是看到了股息率大于借款利率，推高股价。

但，我觉得，这其中，也可以认为是「通胀」在帮忙，因为通胀永远存在，货币会慢慢不值钱，那就必须有一些东西来囤积货币，之前有的人选择商品房，但商品房供给越来越多，其「抗通胀」的能力在下降，也有的人选择股票来抵抗，这是有道理的，因为股票背后的公司有在盈利。

ZF 情况

假设某国年度收入是5万亿元，支出是6万亿元，那么财政赤字就是1万亿元。

如果该国的GDP是50万亿元，那么赤字率就是2%（1万亿除以50万亿）。

这就是 ZF 在日常中应对危机的方式之一，无论做什么事情都需要钱，ZF 自己不会生产钱出来，只有靠收钱，当钱不够用的时候，就印钱，向未来借钱。

比如 2020 年后，搞了好几次的特别国债来应对危机，这国债本来长期用的，现在短期也可以用了。

ZF 借钱有些不一样，就是无论怎么花钱，花了多少钱，都不会缺线，到时还钱可以通过借更多的钱来还。

但是债务不会消失的，因为债务是信用，把债赖掉意味着信用消失，大概率这样的事情不会发生，内债可以通过继续借钱来还掉。

这四五年来，国内经济发展模式遇到瓶颈，城镇化接近尾声接近，地方政府债务扩张的额度已经用完，现在到了收入无法偿还利息的程度，地方已经失去自救能力。

所以才有这次中央不惜突破3%红线，以灾后重建名义增发的1万亿特别国债用于救急。但中央已经严控地方新增债务，只准借新还旧，几万亿的特殊国债杯水车薪，未来降息降准、增发国债、财政赤字货币化几乎是必然。

通胀理解

通货膨胀长期看是一定的。

通货膨胀和GDP的增长是解释现金和股票表现差异的最根本原因。

理解来看，通货膨胀是一个货币现象，当货币发行总量超过经济体中商品和服务的总量的时候，价格就会往上增长。

在现代经济里，经济增长要通过银行来实施。银行要想收集社会上的闲散资金，需要付出储蓄利率。这个储蓄利率必须是正的，使得它的放贷利率也必须是正数。

存款和贷款有时间差，因为每个主体的经济活动的不一致的，这个时间差，就使得通货膨胀成为一个几乎和GDP持续增长伴生的现象。

首先要投资，这些投资变成存货、半成品，然后再变成成品。在这个过程中，需要先把钱放进去，你先放的这笔钱，实际上已经超过了当时这个经济里货物、服务的总量。

这也解释了为什么现金和股票在长期里产生了这样巨大的差别。

我在做什么？

ZF 和百姓之间，经济的发展需要银行作为中间人，钱从 ZF 流到百姓。中间人往往是很吃香的。

存银行不如买银行股。

银行是经营钱和风险的企业，只有买最优秀的银行，这是服务业，只有踏实的人才能老老实实处理坏账和风险，识别优质的银行上市公司，就成了我们一直要学习的内容。

没想到的是，过去几年大家都不待见银行，招行的股息率从 2021 年的 2% 到现在的 5%，于是银行也蹭上了「红利股」的概念，但银行分红压力是挺大的，因为银行渴求资本金，有本金才能扩大规模。

有能力分红的银行，意味着资本金压力适中，是「优质银行」的一种体现，所以，考核一家银行的指标可以是：历史分红不下降，可以保持稳定，但不能下降。

结论

银行股是应对通胀的方法之一，把它扩大化，其实就是买入稳定增长的行业的公司，它刚好是上市公司，有股票，可以买卖。

我认为，白酒、大水电都是这样的行业，稳定、长寿。

通货膨胀是长期存在的，虽然短期（三五年、十几年）可能存在通缩，就连日本的「失去的三十年」，近两年都出现了通胀。

钱是货币现象，钱永远变多，看中美的股票，现在估值都慢慢变高了，价格也慢慢变大了，市值不断突破新高，这就是「货币现象」的表现之一。

货币贬值了，数字必须更大，才能匹配原有价值。