随着在股市的时间越来越久，我观察到的一些投资案例也变多了。

虽然做价值投资的人，买入卖出的动作相对少，但也有，就我观察到的情况来看，价投人也有非常危险的投资处境。我们一起捋一下。

宏观改变行业

最明显的就是房地产行业及其上下游，尤其以内房股为主。

公司过去很多年都是增长，无论管理层怎么折腾都是增长，静态估值不高，整个行业都很乐观，行业内的人都认为自己牛逼。

结果就两三年时间，趋势扭头下降，再也不回来，整个行业都陷入巨大的危机。

以万科、碧桂园为代表的内房股。

现在回过头来思考，过去房地产是难得一见、只有一回的历史机会，它是宏观上的轰轰烈烈的城市化进程，房地产公司只是顺应了这个进程，并且杠杆越大赚得越多，这里面，个人的能力占比较小，但我们都没发现。

当城市化进度降低、人口开始减少、收入开始下降的时候，问题立马就出现了，加上杠杆的因素，内房股几乎都躲不掉。

然后我们再回过头看，香港地产商损失不多，因为他们已经经历过这种情况，比如1998年的香港金融危机。

感叹啊，人类是真的不会吸取教训，20年时间，说长不长，说短不短，就忘了。

香港和深圳、广州、佛山地理距离这么近，珠三角这么多内地房地产商，没有感知到香港的脉搏，等反应过来的时候，已经晚了。

如果说投资就是死拿，那万一选中的是万科呢？从2020年回头看的时候，牛逼的公司，过去20多年都很赚钱，而且很分红也好，于是心里越加笃定，越跌越买，埋头拉车，但是，事情已经变了，历史大势势不可挡，整个行业的都需要重新思考。

这时候才开始想到，房地产是个高杠杆行业，高周转，赚得多，亏的也多，盈亏同源。

这时候才开始考虑：商业模式、企业文化、管理层等等。

周期改变公司

公司过去好几年（2 - 9年）都是中速增长，比如每年的营收+利润增速在 10% - 20%，到了后期，买股票的人认为是好公司，给了较高估值，这就是戴维斯双击，

但到了第10年，由于外界因素或者自身因素，增速降低甚至出现了季度亏损，立马掉头出现戴维斯双杀。

以茅台、五粮液为代表的白酒股。

2021年是顶峰，估值达70PE，业绩增速也不错，股价也达到最高，出现泡沫，但当时大多数人都感受不到泡沫，反而是乐观，认为茅台股价可以很快到达3000。

2021年是估值太高了，出现泡沫，那估值回归就好了，2021-2025就是估值回归。同时，2024至今，从宏观层面出现收入下降，商务活动降低，高端白酒的需求变少，厂商也就出现了压货困难，营收和利润下降，这是事实。

如果这时候，管理层为了短期业绩，动了财务数据，把业绩做好看，那这家公司就可以不考虑了。

白酒，品牌也还在，茅台、五粮液被大众熟知，高毛利还存在，没有经营杠杆，自身没做错什么，只是快跟不上时代了，其中茅台在努力改变，其他白酒公司都跟着茅台。

白酒现在的困境，更加难以判断，我也深陷其中，持仓亏损15%，我的策略是：先不折腾，不加仓也不减仓，卖掉也不知道买什么，如果后续再跌，我就考虑把五粮液换为茅台。

总结

房地产问题，如果看宏观，还是能感知到问题的，我在 2021 年及时卖出万科、保利地产，虽然亏损了 2w，但现在回头看，出问题的时候马上卖出是最正确的，任何时候改正都来得及。

白酒问题，对我而言确实更难。先是估值下降，业绩正常，然后 2025 年业绩突然出现问题，由于经销商的存在而延缓了问题的暴露，也暴露出我在白酒行业上没什么认知。

后续如果想继续持有白酒公司的股票，要更加勤快的读财报了。