在投资论坛和日常交流中，B 股和粤高速 B 还是无人问津，挺好，没人的地方适合安安静静持有。

三季报数据量很少，PDF 就 11 页，所以只能了解大概，但足够了，因为高速的业务也不复杂。

我们简单过一下数据。

利润

收入、成本总体稳定，慢增、不增是ok的，但降了就需要关注下了，因为在我的理解中，高速的业绩不应该降的。

根据财报得知：

同比减少主要是以下因素的综合影响:

• 广惠高速因广汕高铁、广惠城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速与莞番高速的相继开通分流车流量导致通行费收入减少
• 广珠东受深中通道和中开高速通车后分流影响，通行费收入减少。

所以，在国家、省份的未来整体规划中，某家公司的业绩不会在考虑范围，只需要整体增长即可，所以高速垄断这个命题，只是在某些特定的年份内是正确的，未来（大几十年）后，就是免费的了。

资产负债

资产、负债也整体保持正常，令人放心。

在建工程比年初增加 9 亿，增幅 45.89%，主要是京珠高速广珠东改扩建项目支出增加。

支出增加，所以短期借款、长期借款有增加，正常，粤高速的特色就是借款经营。这一点可以从「现金流量表」交叉验证。

现金流量

从年初至今的现金流量表中，可以看到：

• 筹资活动-取得借款收到的现金：10.9 亿
• 投资活动-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：14.1 亿

从 Q3 的数据扣掉半年报的数据，就可以得到第三季度的数据情况。

我偷个懒吧，因为我发现「主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因」有说，我直接用吧哈哈哈哈~

• 取得借款收到的现金：本期同比增加 6.8 亿，增幅 163.18%，主要是京珠高速广珠东公司因日常经营及改扩建项目建设需要而提取贷款。
• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：本期同比增加 6.8 亿元，增幅 92.25%，主要是本期京珠高速广珠东改扩建项目支出增加。

所以，日常经营的一大重点就是从银行或者财务公司搞钱，然后投入到修路当中，只要这个经营循环还在继续，并且通行费收入保持稳定，那这生意就可以持续。

质量

ROE 和每股收益也正常，就是那种稳稳的，不容易出现幺蛾子。

隐忧

其实，粤高速的财务数据很漂亮，经营也令人放心，但我逐步发现，粤高速是那种「人无近忧，必有远虑」的公司（或者行业）。

也就是说，最近 5 年持有粤高速可以很舒服，但它却难以成为陪伴终老的公司，它只能是股票生涯中的一段，这一段还不长。

它的远忧不在于它自身，而在于它的上级和宏观，而宏观判断是我的弱项，我只能按照我的常识去下判断。

我觉得它的远忧点有这些：

1. 收费高速到期，新来的高速路产比旧的盈利能力差。（个别路产发生）
2. ZF 有强烈的增加高速公路的动力，以此来提高整体物流水平和通行质量（已经发生）
3. ZF 有降低物流成本的动力，降低其他行业的通行成本，但整体经济是向上的，做出贡献的是国企高速公路公司（来自体制内的声音）

我们老说，要把事实和观点区分开，做投资要关注事实而不是观点，观点谁都可以有，正确错误都可以，但事实就是现实发生的，它改不了，做投资就是要深入现实，不要陷入想象的世界。

好，那以上的远忧是否得到论证了一些呢？

• 广佛高速到期后，免费了，但养护费还在支付，新增的路产还在修，盈利能力比广佛差一点，所以 1 得到验证。
• 2024Q3 的财报，营收下降了，新增了高铁和深中通道，广东交通继续变好，但单独的广惠、广珠变差，2 得到验证。
• 3 暂时验证不了，我仅是看了发达国家的物流成本，的确比国内低，同时铁路、水路的成本也比公路低，公路成本高但现在国内依然依赖公路，因为水路、铁路麻烦，公路方便，但麻烦从来不是问题。

远忧解决方案

这些远忧，导致我不得不思考：三五年后，我怎么对待粤高速。

现在想到的方法是用类似的「偏债的国企行业和公司」来替代高速公路公司，这种公司的特点和高速差不多：高股息、垄断（竞争烈度不大）、低速增长、弱周期、长期稳定。

暂时看上的是运营商行业，这行业就三家公司，分别是移动、联通、电信，具体的标的后续再考虑，2022 至今运营商涨了太多了，现在下不了手，不过我也不急，毕竟粤高速的 ROE 吊打运营商，高速还有 5 年左右的稳定期，那么我就还有三五年的考虑，急什么呢。

慢慢来吧~