相比于高速公路公司的财报，银行的财报难度是很大的，因为很多比例科目，很多专有名词，这些名词对于非银行业的人来说，没有接触过。

就算这，招行还是银行中更容易看得懂的，因为数据披露质量高、数据齐全，科目相对稳定。

那既然难度这么高，为什么还是要买银行股票呢？嗯。。因为估值低、分红高、来这里投资的人少吧。就是有投资价值，划算。

我们简单看下招行 2024 的半年报。

PS: 相比于高速、白酒、水电的财报分析，银行分析的套路和节奏不一样，没有按照 3 张表来看，而是跟着银行财报说明，提取银行的专有科目来分析。

银行的现金流量表分析意义不大，因为客户存款的钱和银行经营得到的利息、手续费也是钱，都是现金、数字，混在一起作为本金继续贷款出去，同时贷款、存款都是跨年的，所以现金流量无法分析，也无法按照年度轮回来理解银行。

营收

1. 收入、净利息收入、利润我觉得都ok，这点降幅根本不算什么，就问问：这两三年，是不是大部分人的收入都是降低的？
2. 中间收入（手续费及佣金收入）降低较多，这科目是银行的未来，「摆脱业绩强周期波动」就靠它了。我们单独拎出来看看。

非息收入-手续费及佣金收入

1. 财管、资管都降低了。财管手续费和股市相关，股市不好则财管不好，正常吧。
2. 托管、卡手续费降低了。信用卡业务降低了，和后面谈到信用卡数据下降对上了。真是和大环境息息相关，也正常了。

非息收入，与整体环境相关，银行是百业之母这也可以看出来。我们能做的就是：根据自己的劳动，抵抗行业下行，稳住，就不错了。这一点，我觉得招行是ok的

资产负债

1. 资产、负债、风险资产、贷款总额都是小幅增加，挺好的。银行的资产负债表扩大是天然应该的，下跌不好，大涨也不好，小涨刚刚好。
2. 定期化依然在继续。公司、个人都是在活期转定期，正常，没有人可以离开环境而存在。
3. 看公司的存款、贷款数据，虽然都说招行是零售银行，但其实招行对公也挺好的，它是一家挺全面的银行。

不良

借出去的钱不一定能收回来，逾期后，电话催收，上门催收，各类通知后，钱还是回不来，就变成了不良贷款。

银行有很多分类、规则、计提等方式来保证出现问题贷款后，剩下的贷款和经营要保持稳定。银行是管钱的，计算方法特别多，说明财报可调节的科目也很多，说明银行难懂。

1. 不良、关注类贷款有增加，但看着可控。
2. 公司不良还好，个人不良增加较大，零售资产质量降低，这是全行业的现象还是招行独有现象？应该是全行业的。
3. 正常类贷款迁徙率增大不少，比不良大，说明去了关注类。乐观看就是谨慎的财务计划，实际上就是未来这一块还是要成为不良，消耗利润，回暖还需要时间。

贷款损失准备

1. 只要业务在跑，计提贷款损失是必然的，没有终点，严格计提，不能放水才行，不像有的银行对自己宽松。
2. 拨备覆盖率、贷款拨备率在高位，挺好，虽然下降，但也不多。

资本充足率

核心一级资本充足率反映商业银行承担资产风险的能力、吸收损失能力，面对违约资产风险时能够利用自有资本进行缓冲的程度。

这一块数据挺好的，核心一级资本充足率 > 总资产增速，完全能覆盖，靠自己没压力。

这是自有资本，不需要发可转债、定增、像资本市场要钱，这就是内生性生长。

利差、利率、杠杆

1. 净利差、收益率下降，需求不足，银行不得不降低贷款利率。
2. 成本还算稳定，虽然定存成本升高，但禁止手工补息、智慧通知存款后，成本降低了一些。

因此，赚钱能力比 2023、2022 差一些，正常，比较厉害的地方是没下滑很多。

支出

1. 当招行员工挺好的，费用稳定，意思是员工收入稳定，差年小跌，好年有涨，长期看涨。
2. 没想到实际所得税税率相对低，才 16% 的样子，我们看「农夫山泉」的税率都到 25%了，农夫真是咔咔交税啊。

用户数据

1. 零售客户、金葵花有稳步增长，这一块增长天花板还很大，零售才 2 亿，国内大中城市至少有 300 个吧，可发展空间还很大。微信用户数才是饱和了。
2. 金葵花的客户、AUM 有增长，也就是富人有增长，挺好，还有造富效应。
3. 信用卡数据下跌，这和信用卡贷款不良相吻合了。其实我不太懂这一块，大家不用信用卡或者不想还信用卡了吗？不用能理解，少消费呗，但是不还信用卡对自己有损坏的，现在个人征信很重要。
4. 招行 APP 月活挺好，增长空间也大。
5. 掌上生活 APP 月活下跌，这也是信用卡问题啊。

这一块就是比较稳定的地方，或者说招行需要努力的方向，就是把客群做大、做强，只要客群数量增长，招行的生意就可以慢慢做。

信用卡业务出现了问题。这时候招行有多种做法：

• 不顾大势，向下进攻，扩大信用卡使用人群，提高风险偏好，开卡咔咔送福利，提高开卡数量，给存量信用卡送福利。
• 理解下跌，求稳，不扩张，消化存量，保持不亏。

信用卡数据下降有 2-3 年了，我理解招行选择了「求稳」，这也正常吧，金融就是要求稳，不像互联网偏好「烧钱求数量」。虽然有时候我觉得，现在对于招行小小的再追求下用户量，更好一些。

也对，招行没有在信用卡发力，但是在「消费贷」却发猛力了，「闪电贷」给低风险用户发放了很多 2.9% - 3.3% 的贷款券，虽然贷款利率低，但是风险也低，这本身是低风险人群，还款能力强（招行认为），还是有得赚。

我是小股东，干预不了经营，理解和认识到即可。

总结

首先必须清醒认识到，2021-2024，招行的业绩是缓缓下降的，收入、利润、ROE 是降低了嘛，这都看得见。

同时我们也必须看到，2021 招行股价高，估值高，2024 股价低，估值低，股价的跌幅 > 业绩跌幅，这时候反而更有性价比了，更值得投资了。

我们也要看到，资产负债、拨备覆盖率、核心一级资本充足率等数据，这 3 年招行保持了稳定，下降不多，这就是它的底子，底子没变。

我们也要看到，招行的客群，包括公司、零售、机构、APP 月活等数据，这 3 年也是缓慢增加的，这些数据是未来释放利润的源头，这块增长了挺好。

我们也要看到，2023 年的分红率，从 33% 提高到了 35%，招行底子厚则分红率可以保持不掉，分红增量也提高了「小股东持有的价值」

所以，2024 年的招行是值得的。

杂谈

做投资，或者个人的事业成长，我理解有以下三种情况：

• 能够做到「逆势成长」是少见和幸运的，这就是「出奇」
• 能够做到「稳定发挥，跟随大势」的应该的，是我们争取的，这是「守正」
• 做到「异常下跌」是不应该的，至少应该跟住同行，这是「暴雷」

逆势成长是奢求，是我们稳定成长的奖励，比如最近游戏科学旗下的《黑神话·悟空》，这一波大赚，整个团队都财富自由了，和当下大环境完全不匹配，这是少见和幸运的，如果能压中，说明真厉害，真有眼光。

我们做投资的，首先还是应该求稳，追求高概率的成长和收益，做到「守正」，不出大错就可以一直在牌桌上，长期不出错、「长期守正」其实已经是「出奇」了。

应该避免的就是在同行都还好、小降的时候，我们出现大降，这是不应该的，也是我们应该避免的。

但是，假设全行业都大降呢？如果是投资，那就是投资失误，及时反省，买之前应该判断这三五年的行业情况的，整个行业出问题，那本身这个行业这三五年就不应该买；

如果是职场发展，本行业出现这个问题，那就只能苟着，或者看能不能换个行业发展了。这是真难。